六大上市保险企业年报竞赛：投资收益创新高

导读： 2015年，保险业迎来了大爆发，这可以从六家上市保险公司陆续发布的年报中得到证据。

2015年，六家上市保险公司在降息周期下交出了一份亮眼的成绩单：保费收入增长强劲，业务渠道结构转型效果明显，近五年投资回报率创下新高。然而，除了亮点之外，六家上市保险公司也有很多隐患，如保险回报率仍在上升、利差损失潜在风险和资产错配。

投资回报创新高

截至3月30日，国内六家上市保险企业年报披露结束。归属于母公司股东利润增长方面，国寿表现不佳，仅同比增长7.7%，在六家上市保险公司中排名垫底。对于国寿净利润增长放缓，中信证券分析师邵子欣认为，国债收益率大幅下降导致折现率下降，储备金计提金额达到95亿元；同时，非标准资产比例较低。随着固定收益率资产的到期，净投资收益率降至4.3%，同比下降41个基点，明显低于同行。

其他五家保险公司实现了两位数增长，其中中国太保中国太平以56.9%的增长紧随其后，中国人保以47.8%的增长率增长，领先其他保险公司。中国平安为38%，新华保险录得34.3%。

由于2015年投资收益同比大幅上升，业绩优异。具体来说，中国太平总投资收益率达到7.97%，排名第一；中国平安排名第二，7.8%，新华社保险为7.5%，中国太平洋保险和中国人民保险为7.3%，国寿为6.24%。在此背后，保险公司增加非标准资产配置，主动锁定股市投资收益。

以新华保险为例，面对利率下降的环境，减少到期定期存款的再配置，增加债权计划非标投资等领域的配置。非标资产占总投资资产的22.65%，较去年年底增加3%.24 个百分点。同时，在股权投资方面，新华社保险在市场大幅上涨前提前布局，在市场高位坚定减持，锁定收入，减少市场悬崖下跌造成的损失，实现投资资产交易价差收入160.26 亿元。

中国平安也在去年股市暴跌前逃脱了顶峰，4月份出售了部分股票。据平安首席投资官陈德贤介绍，当时我们发现去年4月的股票头寸明显高于可接受范围。原来仓位比例是10%，现在慢慢涨到13%到14%，超额部分还是浮动的。当时平安浮盈700亿，偏差很大。赚更多的钱相当于你的职位下降。”

优化结构

六家保险公司的承保端在投资上表现出色的同时，也表现出色。比如中国平安寿险、保费收入达到3498亿元，同比增长21%；寿险2015年，一哥国寿实现了保费 3623亿元，同比增长9.8%；新华社保险已获得最低保费112亿元，同比只增长1.8%。然而，在追求保费增长时，保险公司巨头也在规划业务结构的调整。以国寿为例，其董事长杨明生表示，2015年公司业务的最大亮点是业务结构调整取得了显著成效。

财务报告显示，2015年国寿原保费累计收入约3641亿元，其中长期保险第一年保费较2014年同期增长20.1%，第一年保费较2014年同期增长32.9%；十年及以上第一年保费较2014年同期增长25.4%，十年及以上第一年保费占第一年保费的52.2%。

国寿也在调整销售渠道，增加个人保险投资。财务报告显示，国寿保险营销员共有97.9万人，比2014年底增长了31.7%。杨明生表示，由于过去对银行保险渠道的过度依赖，多年的实践证明该渠道不可持续，银行保险渠道的转型势在必行。

同样，新华保险也在调整渠道结构，增加个人销售渠道投资。财务报告显示，截至2015年 年底，新华保险个人保险代理人规模达到 25.9 人均产能同比增长47.6%以上 2015年营销人员渠道1万元 年保险收入513.54 1亿元，比去年增长8.6%，保费贡献占45.9%，比去年同期增长2.87个百分点；银保渠道保险业务收入494.73亿元，同比下降7.4%，占44.2%，同比下降4.2%.41 个百分点。

隐忧

除亮点外，上市保险企业寿险业务也有很多退保隐忧。以新华保险为例，2015年退保率为9.3%，同比增长0.1个百分点；中国平安人寿保险业务退保率为1.8%，同比增长0.5个百分点；国寿退保率为5.55%，同比增长0.09个百分点，退保金同比增长9.2%。主要原因是受投资渠道多元化影响，部分银保渠道产品退保增加。

此外，国内市场利率进入下行阶段，这将是正确的保险公司投资带来不利影响。东北证券研究报告指出，保险公司长期以来一直是保险公司险种利率下降将导致公司经营利率风险大幅增加。保险公司资产负债匹配度不高。根据现阶段资产负债匹配情况，保险公司资产负债不匹配主要体现在期限和收益率上。保险公司5 年内资产负债匹配度较高，但超过5年 随着保险资产与其负债的匹配度不断下降，利率下降进一步加剧了保险公司资产负债收益率的不匹配，保险公司可能会受到利率的影响。但东北证券也指出，低利率环境将进一步刺激行业创新。

同时，在经济增长放缓、利率周期低的环境下，保险公司之前签署的保证收益保单可能会产生利差损失。据悉，目前全行业仍有资金规模约3600亿元、定价利率5%至9%的高利率保单。

然而，监管机构最担心的是资产负债匹配风险。这是因为该行业同时存在长、短和短、长现象。保险负债成本仍然很高，资产收入迅速下降，保险公司的资产负债管理更加困难，包括信用风险敞口。目前，保险资金使用的风险总体上是可控的。

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