险企投资收益下降，利润下降 今年的业绩增长可能会放缓

导读： 今年第一季度，保险上市公司的业绩大变脸引起了外界的关注。受市场冲击影响，第一季度上市保险公司投资收入普遍缩小，准备金增加，成为影响业绩的主要关键。受市场冲击的影响，第一季度上市保险公司的投资收入普遍缩小，准备金增加，已成为影响业绩的主要关键。除中国平安业绩保持正增长外，其他三家保险公司也有不同程度的业绩下降。

分析认为，这一现象反映了当前宏观经济增长放缓、行业市场竞争加剧、保险企业利润下降等逐渐成为行业发展过程中必须克服的困难和挑战。然而，展望第二季度，保险公司投资压力可能会持续，但低利率环境给了它保险优化债务结构，创造保费，创造更多价值，是公司更强的主动性。

保险企业良好开端势头延续

近年来，国内几家大型上市保险公司的保费持续增长已成为正常，今年第一季度也不例外。第一季度，上市保险公司的保费总体保持稳定增长趋势，四家上市保险公司实现保费收入4819亿元，同比增长22.05%。其中，国寿、平安、太保、新华从高到低依次为2016亿元、1555亿元、782亿元、466亿元，除新华外，均实现了20%以上的快速增长。

与以往相比，上市保险公司更积极地披露市场关注的保费数据，保费业务结构也成为一个亮点。今年第一季度，个人保险渠道新单业务普遍爆发，个人保险新保险增长率为38.5%至84.2%。

长江证券业分析师蒲东军表示：太保在2010-2012年推动个人保险渠道转型，国寿在2014年推动个人保险渠道转型。到目前为止，新华社已经开始推动个人保险渠道转型。上市保险企业在保费销售方面的战略逐渐接近，重新缴纳个人保险基本成为主导战略。

一些分析师还表示，这一策略的选择一方面是由于当前的利率环境，保险公司在产品销售中更加活跃，追求政策价值成为共同取向；另一方面，第二代监管的效果将非常明显。

事实上，从太平洋保险、国寿和新华社的转型效果来看，这一观察也得到了数据的验证。主要体现在以下三个方面：新单保费比例增加，新单保费比例增加，新单保费规模增长持续较高。

比如新华、太保、平安一季度新单保费分别为265.8亿元，211.3亿元和427.1亿元同比下降17.3%，增长69.8%和38.5%；然而，新单个保险的增长率大大超过了这一比较，如新华社和太平洋保险新单，分别同比增长51.3%和84.2%。分析师指出，新华保险继续推进保费结构调整。虽然保费规模有所下降，但保费结构明显改善，期保费和个人保险渠道明显优化。

此外，值得一提的是，2016年第一季度，4家上市保险公司的总退保费用为787.6亿元，同比下降28%。新华保险第一季度，中国人寿与去年同期相比，退保率为3.7%和2.41%。

分析人士还指出，预计2016年第一季度退保率将有所提高。一方面，在低利率环境下，保险产品相对收益率优势明显，降低了客户退保的动力；另一方面，从保险公司自身产品销售的角度来看，高现价产品标准化，集中退保减少，产品支付增加也减少了潜在的集中退保压力。

短期业绩可能会继续调整

让外界更加关注的是，一季度上市保险公司净利润大幅下降。数据显示，一季度四家上市保险公司净利润总额为301.44亿元，同比下降26.0%。其中，中国人寿、太保、新华分别实现归属母公司净利润同比下降45.0%、57.2%和55.1%，仅平安实现归属净利润207.00亿元同比增长3.7%。

但这并不奇怪。第一季度净利润大幅下降最直观的表现是行业投资收益大幅下降。2016年第一季度，沪深300指数下跌约14%，资本市场表现低迷，保险公司投资收益大幅下降。

2016年第一季度市场整体下跌15%，2015年同期市场整体上涨15%，使保险公司第一季度投资收益大幅下降。第一季度除外中国平安业绩保持正增长，其他三家保险公司业绩不同程度下滑。

数据显示，四家上市保险公司总投资收入698亿元，同比下降31.3%，国寿、平安、太保、新华投资收入同比下降34.59%，27.75%，26.39%，36.05%。

那么保险公司未来的投资收益会是什么呢？受访者普遍认为，此后保险投资收益同比大幅负增长的趋势将继续。由于2015年保险投资收益率在第二季度达到峰值，股票价差贡献在30%-50%之间，2016年上半年保险业投资收益同比负增长趋势可能继续，同比负增长可能进一步扩大。

保险投资需要寻找新的路径

在低利率和资产短缺的市场环境下，今年保险投资的总体形势仍然很严峻。一方面，在利率下降的背景下，国债收益率曲线在第一季度下降，这将导致保险公司提取更多的保险储备，并在一定程度上挤压业绩。

另一方面，代表性万能险整体产品收益率保持稳定，第一季度仅国寿瑞安两全保险产品年回报率下降了五个基点。在股权和固定收益资产的双重下降下，今年的保险基金迫切需要寻找新的投资目标。市场预计，以前逐渐升温的非标准资产可能会吸引更多的保险基金。

对此，长江证券表示，目前保险公司面临的投资压力可能会增加，但低利率环境给了保险公司优化债务结构、创造保费、创造价值的更强主动性。预计后期免税健康保险职业年金税延养老将逐步探索和发展新的商业模式，对中国平安和新华保险持乐观态度。

广发证券还认为，市场冲击在短期内对业绩产生了影响，但从长远来看，市场不会总是低迷。去年，保险业的整体收也变相加剧了今年业绩增长的难度。然而，第一季度保费增长仍然稳定，这表明保险产品在复杂的经济形势下具有很高的保障和投资吸引力。从长远来看，保险业的事实不会改变，政策支持预计将继续下去。

总的来说，无论是保险指数在过去一年的巨大市场冲击下反映出强大的防御属性，还是考虑到未来保险政策红利将继续催化，加上当前行业估值仍处于历史低位，在市场冲击下，保险公司仍有一定的投资价值。

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