8家非上市保险公司晋升千亿梯队，资产负债匹配的风险隐现

导读： 随着非上市保险公司2015年年报的披露，其中8家资产1000亿元的保险公司浮出水面。安邦人寿、泰康人寿、富德人寿、安邦财险、华夏人寿、天安财险、前海人寿、阳光人寿资产规模超过1000亿元。安邦人寿、泰康人寿、富德人寿、安邦财险、华夏人寿、天安财险、前海人寿、阳光人寿资产规模超过1000亿元。

从资产规模来看，安邦人寿以9216.2亿元排名第一，泰康人寿略逊于5698.8亿元，其次是富德人寿4091.6亿元。财险3500.华夏人寿2638.4亿元，天安财险1692.2亿元，前海人寿1559.4亿元，阳光人寿1476.1亿元。从同比增长率来看，安邦人寿遥遥领先668.30%，天安财险排名第二，其次是前海人寿178.40%，华夏人寿102.40%，富德人寿71.30%，安邦财险67.60%，阳光人寿54%。

梳理发现，以上大部分保险公司资产规模和快速增长的项目主要包括公允价值计量的金融资产、可出售的金融资产和长期股权投资，其变化计入当期损益。然而，业内普遍认为，因为其中一些保险公司经营短期理财保险产品因此，在经济下行压力加大的背景下，资产与负债的匹配压力不容小觑。

谁是千亿资产背后的手？

哪些资产支撑了这8家非上市保险公司的1000亿资产？以最大的安邦人寿为例，其资产中以公允价值计量的金融资产，计入当期损益，同比增长3856.40%，达到2733.93亿元。

所谓计量公允价值及其变更计入当期损益的金融资产，通常是指当金融资产不符合确认为交易性金融资产的条件时，企业仍可以根据其公允价值计量，并将其公允价值变更计入当期损益。根据安邦人寿的年度报告，这些数据的显著增加主要来自债券、基金、股票和其他常规投资。

此外，安邦人寿贷款及应收账款(应收账款投资)881亿元，同比增长2075.30%；可供出售金融资产79.4亿元，同比增长1798.80%；定期存款472.6亿元，同比增长132.50%；长期股权投资72.7亿元，同比增长31.80%。综合比较发现，这些项目在安邦人寿的资产规模中也有相当大的分量。

作为一家财产保险公司，天安财产保险以1692.2亿元排名第六，但以274%的增速排名第二，司来说并不容易。

在天安财产保险年报中，以公允价值计量的金融资产及其变动计入当期损益16.2亿元，同比增长980%；可供出售金融资产939.2亿元，同比增长248.20%；长期股权投资28亿元，同比增长84.2%；持有至到期投资30.9亿元，同比增长43.10%；定期存款28.9亿元，同比增长11.20%。

除上述两家保险公司外，前海人寿长期股权投资130.2亿元，同比增长420.80%；以公允价值计量，计入当期损益的金融资产249.4亿元，同比增长185.40%；金融资产可供出售306.2亿元，同比增长165.80%。华夏人寿以公允价值计量，计入当期损益的金融资产676亿元，同比增长630%；长期股权投资281.9亿元，同比增长594.30%；富德人寿长期股权投资1838.2亿元，同比增长183.50%；676.1亿元产676.1亿元，同比增长101.90%。

以此类推，这些保险公司资产规模和速度快速增长的项目主要是以公允价值计量的金融资产、可出售的金融资产、长期股权投资等。

隐藏在千亿资产背后的风险

虽然上述保险公司数量惊人，但其中大部分负债来自短期金融保险产品（泰康人寿除外）。

以华夏人寿为例，2012年华夏人寿保费仅59亿元，但随后借助银保支付业务，2013-2015年规模保费逐年增加至370亿元、705亿元、1572亿元。2015年，其规模保费在市场上排名第四。

财产保险公司也不例外。根据西水年度报告，2013年天安财产保险家庭储备和投资资金仅为229.8万元，2014年达到259.26亿元。2015年，这一数字裂变为126.99亿元，同比增长388.7%。西水年度报告称，保险家庭储备增加的主要原因是天安财产保险开展了新的投资保险业务。

对此，一位业内资深人士表示，虽然模式没有好坏之分，但风险和压力不容小觑。

在中短期新政和经济下行压力加大的背景下，过去高现价业务是不可持续的。保险基金青睐固定收益资产，但由于长期债券市场缺乏，大量长期投资项目依赖短期融资是当前金融领域的普遍现象，最终将随着债券市场的完善而得到解决。就保险市场而言，高现价业务短期债务长期配置模式是不可持续的，简单的长期换短将加剧风险暴露。具体来说，该人士认为，主要风险是，首先，长期短期债务配置的模式是不可持续的，特别是在经济低迷和财富增长放缓的调整期间，这将使行业负债方面面面临巨大的增长压力。二是单纯延长期限会加剧利差损失。如果不改变业务性质，单纯延长高现价业务期限会增加负债成本，加剧资金使用下行区间利差损失的风险。”

此外，资产端违约率上升的风险。债券市场、股票市场与房地产市场密切相关，可视为保险资金的主要流动。目前，股市波动不稳定、债券市场信用违约风险增加、房地产市场去库存压力大等三个市场存在一定风险，会在一定程度上影响资产安全和盈利能力。

基于此，一位接近监管机构的人士承认，我们应该关注投资驱动型公司。这类公司的经营实质是短期债务的长期配置，通过股权投资和替代投资实现超额回报，单轮驱动利润。这种模式在收益率快速下降的范围内存在巨大的风险，现金流控制不力很容易导致资本链断裂。

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