上市保险公司第一季度投资收入下降33%，资产负债难以匹配

导读： 日前，根据中国保监会公布的保险业经营情况，一季度原保费收入11979.12亿元，一季度原保费收入首次突破万亿元大关，同比增长42.18%。其中，财产保险公司和个人保险公司的业务同比增长11.17%和52.50%，保险业总资产138535.34亿元，较年初增长12.09%。其中，财产保险公司和个人保险公司的业务同比增长11.17%和52.50%，保险资产总额为138535.34亿元，同比增长12.09%。但预计利润为389.36亿元，同比下降55.29%。资金使用收益率为1.20%，同比下降1.03个百分点。

聚焦四大内地上市保险公司，第一季度，四家内地上市保险公司共同实现原保险保费收入同比增长22.1%，4817亿元，中国人寿、中国太保、中国平安同比增长均超过平均水平。

在净利润方面，中国平安实现净利润207.00亿元，同比增长3.7%；中国人寿实现净利润52.51亿元，同比下降57.2%；新华保险净利润19.94亿元，同比下降45.00%。

总的来说，受利率下行预期、资本市场震荡等因素的影响，保险产品一家保险公司战略发展部总经理向作者坦言：吸引力增强，原保险费收入单季度创纪录，但受宏观经济环境影响，保险资金面临资产短缺，保险资产配置敞口风险增加，保险业发展机遇与挑战并存。

原保费收入同比增长22.1%

第一季度，四家内地上市保险公司实现原保收入4817亿元，同比增长22.1%。从保费收入来看，中国人寿原保费收入2016.0亿元，中国平安1553.8亿元，中国太平洋保险781.6亿元，新华保险465.8亿元；从同比增长率来看，中国人寿、中国太平洋保险、中国平安原保费均超过22.1%。其中，中国人寿同比增长31.4%，中国太平安22.4%，新华保险同比下降10.4%。

在寿险四家内地上市保险公司的转型趋势已经显现。比如第一季度，平安寿险规模保费收入1347.16亿元，同比增长28.3%；新业务价值130.84亿元，同比增长38.3%。人寿险规模保费收入1190.45亿元，同比增长27.7%；新业务价值427.11亿元，同比增长38.5%。

再比如一季度太保寿险原保险费收入464.04亿元。其中，新保业务178.11亿元(期交业务173.99亿元，单交业务4.12亿元)，续期业务285.93亿元。原保险费收入59.46亿元。其中，新保业务33.14亿元(期交业务1.57亿元，单交业务31.57亿元)，续期业务26.32亿元。

此前，新华社保险董事长万峰在2015年业绩发布会上直言不讳地告诉作者，新华社保险决心转型。虽然新华社保险业务呈负增长，但负增长是单一交付业务，期货交付业务显著增长，新华社保险未来将增加严重疾病保险，医疗保险销售等保障产品。

在产险方面，平安产险车险保费增长率高于太平洋保险。第一季度，平安财产保险原保费收入435.52亿元，同比增长3.9%。车险保费收入372.93亿元，同比增长17.5%。平安财产保险来自交叉销售、电话、网络销售的保费收入216.52亿元，同比增长18.3%；汽车经销商渠道保费收入94.52亿元，同比增长16.6%。第一季度，平安财险净利润32.77亿元，综合成本率94.3%。

保费收入258.30亿元，同比增长5.8%。其中，车险保费收入192.00亿元，同比增长5.5%；非车险业务收入66.30亿元，同比增长7.0%。电网销售保费收入46.34亿元，同比增长1.8%；交叉销售保费收入14.08亿元，同比增长40.1%，电网销售和交叉收入占太保险保费收入的23.4%。

同比下降33.31%

在经济下行压力和资产配置短缺的背景下，保险公司承受着投资收益率下降和保险责任准备金提取增加的双重压力。

四家内地上市保险公司第一季度报告显示，中国平安实现净利润207.00亿元，同比增长3.7%；中国人寿实现净利润52.51亿元，同比下降57.2%；中国太平洋保险净利润21.99亿元，同比下降55.1%；新华保险净利润19.94亿元，同比下降45.00%。

投资收益率下降对净利润的负面影响不言而喻。相比之下，第一季度，四家内地上市保险公司的总投资收益率同比下降31.31%，而去年同期，这四家保险公司的总投资收益高达1016.9亿元，同比增长85.1%。

第一季度，中国人寿投资收入251.08亿元，同比下降34.59%；中国平安投资收入242.83亿元，同比下降27.75%；中国太平洋保险投资收入11.69亿元，同比下降26.39%；新华保险投资收入92.8亿元，同比下降36.05%。

保险资产管理公司副总经理解释说：宏观经济环境的变化对保险资金的资产配置有很大影响。目前，国债、中高级信用债券等低风险资产收益率已降至较低水平，股票、高收益债券等风险资产波动风险也在增加，债务成本下降缓慢，基于合理风险承受力的资产组合越来越难以匹配债务要求。”

他进一步金作为长期配置资金，必须着眼于长期的宏观格局和资产趋势，他进一步说。虽然短期经济环境有所改善，但中长期不确定性并没有减少，包括海外风险、汇率风险、信用风险等不确定性因素正在加强。可以预见，未来几年保险资产负债管理的难度将继续增加。主要表现在利率下降和资产稀缺的压力下。保险资产配置和再投资要么通过承担利率和市场风险来提高回报，要么只能降低回报预期。然而，由于债务成本没有随着市场利率的下降而降低，保险投资面临着债务成本刚性和资产收益下降的双向挤压，利差损失的潜在风险增加，资产负债管理更加困难。”

为了应对投资回报率下降的负面影响，大多数保险公司选择增加保险责任准备金的提取。第一季度报告显示，中国太保和中国人寿提取保险责任准备金显著增加。其中，中国太平洋保险提取保险责任准备金298.7亿元，同比增长76.84%；中国人寿提取保险责任准备金697.21亿元，同比增长66.72%；中国平安提取642.38亿元，同比增长21.48%。

所谓保险责任准备金，是指保险公司为承担未到期责任和处理未决赔偿而从保险费收入中提取的资金准备金，但提取保险责任准备金的增加意味着净利润的缩水。正如中国人寿所说，假设传统保险准备金折现率的变化也是第一季度净利润下降的重要原因。根据中国人寿发布的第一季度会计估计变更专项说明，2016年3月31日，中国人寿根据当前信息重新确定了相关假设，2016年3月31日人寿保险责任准备金增加45.97亿元，长期健康保险责任准备金增加8.82亿元。

对于提取保险责任准备金的差异，上市保险公司财务人员告诉作者，纯人寿保险公司业绩对投资回报率更敏感，因此传统保险业务占纯人寿保险公司的比例，将面临更大的准备金提取压力，税前利润将相应减少。中国人寿和新华保险的上市业务主要是人寿保险。中国太平洋保险和中国平安是集团整体上市。中国太平洋保险和财产保险并驾齐驱。中国平安是以保险业务为核心的多元化金融集团。因此，提取保险责任准备金的金额是不同的。”

增加资产负债匹配难度

面对保费的快速进步和利润的下降，保险业的拐点会到来吗？

总的来说，中国平安集团品牌总监盛瑞生持乐观态度。他在第一季度路演中说：2016年经济结构将继续优化，整体经济将保持稳定增长，为保险业的发展奠定良好的宏观基础。从行业环境的角度来看，根据” 新国十条”根据发展目标计算，2020年保险业年复合增长率将达到16%左右。此外，随着健康保险税的优惠，万能险和分红险、商业汽车保险费率改革的深入实施将利用巨大的市场需求，促进保险业的持续良好增长。从居民需求的角度来看，随着居民收入的不断提高，保险意识逐渐增强，保险业的接受度继续提高，保险需求将进一步释放，我相信保险业将继续保持快速增长。

对于人寿保险，海通证券在其最新研究报告中表示，市场对利差收窄和利差损失风险做出了充分反应，悲观预期可能会改善。在低利率环境下，保险产品的吸引力显著增强，保单销售持续改善，个人保险新保费和新业务价值的增长速度仍将较快，但股市下跌导致业绩和估值的双重压力。

在商业汽车保险费率改革的背景下，财产保险公司需要进一步加强对综合成本率和成本率的控制，确保市场的稳定过渡，加强责任保险和农业保险的投资” 新国十条”财险公司副总经理总结道。

除了债务方面，资产方面的未来发展将不可避免地面临压力，需要资产和债务匹配的协调。一家保险资产管理公司承认，中国将继续深化结构性改革，保持经济中高速稳定增长，保持低利率，继续放松货币，增加人民币汇率波动，显著增加信贷风险。全球经济将在深入调整中缓慢复苏，发达经济和新兴经济体的表现差异化加剧。在债务成本刚性和资产收入下降的双重挤压下，保险基金将面临更大的分配压力利差损失的潜在风险。如何平衡收入和风险已成为保险投资的难题。

此外，该人士建议，对于短期债务流动性要求高的公司，应加强流动性管理，及时了解渠道销售策略，预测和跟踪现金流入流出。提前规划大流动性需求，提高流动性管理能力，灵活使用质押回购、存单质押等工具补充流动性。

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