上市保险公司的业务结构趋向分化，第一季的表现大不相同

导读： 2016年上市保险公司第一季度披露大幕正在缓慢拉开。中国平安昨晚宣布一季度净利润同比下降55%至60%后，中国平安昨晚宣布第一季度净利润同比增长3.7%。中国平安昨晚宣布一季度净利润同比下降55%至60%后，中国平安昨晚宣布第一季度净利润同比增长3.7%。

在同样的环境下，只有四个目标保险为什么板块会有明显的业绩分化？隐藏在数据背后的故事值得挖掘。

公司业务结构走向分化

目前，保险业正处于复杂的环境中，资本市场波动、利率下降、利率改革逐步推进等多种因素叠加。保险公司很难避免利差收窄的趋势，上市保险公司也很难独处。去年同期，保险公司在股市赚了很多钱，今年第一季度投资回报率下降几乎是不可避免的。

虽然环境相同，但不同个体的承受能力却大不相同。通过分析上市保险企业的业务结构，我们可以看到利润增长分化背后的奥秘。

投资者习惯于上市中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险被认为是四大保险公司，但这四家上市保险公司实际上遵循着不同的战略路径，其业务结构早已分化。

中国人寿和新华保险的上市业务主要是寿险主要是中国太保和平安集团整体上市，其中中中国太保是寿险、财险中国平安已成为以保险业务为核心的多元化金融集团，非保险业务的利润贡献比逐年增加。

不同的业务结构决定了四家上市保险公司对利率和投资回报的敏感性不同，最终影响了其各自的利润调整能力。如果延长时间周期，不难发现这种差异在资本市场或行业环境不理想的年度尤为明显：即综合保险公司的利润稳定性往往比纯保险公司更稳定寿险公司更为突出。

准备金魔盒的效果

上市保险公司的利润稳定性之所以存在差异，主要是因为纯人寿保险公司的业绩对投资回报率更为敏感。特别是，传统保险业务占比较大的纯人寿保险公司将面临更大的准备金提取压力，税前利润将相应减少。许多保险公司的财务负责人向记者抛出了准备金魔盒的理论。

准备金魔盒并不难理解。根据新的会计准则，在基准利率下降的过程中，人寿保险公司必须降低传统保险准备金折现率的假设。该指标的下降将推动准备金成本的上升，从而对人寿保险公司的利润增长产生一定的影响。

当寿险业务存在一定的准备金提取压力时，综合性上市保险企业由于财产保险或其他业务的利润贡献，业绩调整空间相对较大。

值得一提的是，虽然股权投资收益率目前并不乐观，但上市保险公司正在以各种方式应对利差收窄的影响。人寿保险业的利润模式预计将逐渐从高利差转向数量补充，即通过保费收入强劲的增长推动了投资资产规模的提高，从而弥补了收益率不理想的问题。

在政策效应持续释放和公众积极保险意识增强的环境下，预计2016年保费收入仍将保持较高的增长率。根据上市保险公司第一季度个人保险新费数据，多家主流证券公司研究机构认为，上市保险公司的产品价值率将与2015年基本持平，预计衡量保险公司利润水平和发展能力的重要指标——新业务价值也有望实现快速增长。

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