万能险销量井喷，短期长投酿造风险

导读： 随着万能保险销量的爆炸性增长，万能保险结算利率也在上升。数据显示，4月份多家保险公司万能险年化结算利率高于5%，使银行理财产品收益率相形见绌。数据显示，4月份多家保险公司的万能保险年结算利率高于5%，使得银行理财产品的收益率相形见绌。业内人士表示，在利率下降、资产短缺的背景下，投资方收益的下降必然会传递给负债方，万能保险的高收益未来是不可持续的。

万能险销量井喷

近期，万能保险销量爆炸式增长。根据中国保监会最近发布的最新统计，2015年寿险公司总资产达9.9万亿元，较年初增长20.41%，寿险业务原保险保费收入1.3万亿元，同比增长21.46%。但最受关注的是寿险未计入保险合同核算的保户投资资金和独立账户新增交费(多为万能险)达到8324.45亿元，同比增长近100%。

中诚信国际最近发布的研究报告指出，万能保险的快速增长一方面是因为产品本身与其他产品相比险种它具有利率最低保证、条款相对简单、成本清晰、支付方式自由、保单账户价值方便等优点，因此销售难度较低，一直很多保险公司银代、网络销售等非自控渠道的主要产品；另一方面，万能保险费率市场化改革的自由化也在一定程度上提高了被保险客户的权益。

去年，中国保监会规定万能保险最多低保保险公司自行决定障利率不再执行2.5%的标准，而是万能的人身保险年复利为3.5%。同时，调整了万能保险基本保险费的初始费用和退保费用的上限比例。其中，初始费用分别从10%和5%降低到5%和3%，退保费用率从0-10%降低到0-5%，第一年和第二年的退保扣除率大幅降低。定价利率的自由化提高了万能保险结算收入的确定性。许多人寿保险公司将万能保险产品的保证利率提高到3.0%和3.5%，预计结算利率达到6%-7%。此外，随着保单初始费用和退保费用的降低，万能保险客户权益得到了提高。

年化结算利率最高8%

目前，保险公司的投资环境比银行等机构更宽松，投资品种多样化程度高，投资回报良好，万能保险账户的实际结算利率较高，特别是在当前利率下降、银行金融产品收入下降的环境下，万能保险产品的吸引力增强。

数据显示，4月份多家保险企业万能险年化结算利率高于5%。不同类型的保险企业存在一定差异:大型保险企业万能险年化结算利率略低于5%，徘徊在4.5%左右；但部分中小保险企业万能险年化结算利率普遍高于6%。

在4月份多家保险公司的万能保险结算利率中，结算利率最高的三家万能保险结算年利率为8%。这三款产品均来自君康人寿(原正德人寿)，正德稳溢1号两全保险 (万能型)、正德富利1号两全保险(万能型)、正德多利1号两全保险(万能型)。

然而，业内人士表示，在利率下降和资产短缺的背景下，投资方收入的下降必然会传递给债务方，保险公司面临的利差损失风险增加，万能保险的高回报在未来是不可持续的。

中信证券最近发布的研究报告称，保险业利差模式已经结束。从市场环境来看，自去年3月以来，央行一年内降息5次。自2016年以来，市场上优质投资目标稀缺，债券和存款收益率一路下降，另类投资利差持续收窄。在冲击市场的影响下，近一年股市下跌了30%以上。缺乏优质资产给保险企业带来了推动高收益万能保险的风险。

中诚信国际认为，为了抢占市场份额，一些中小寿险公司主要依靠销售高预定利率的万能保险产品，这可能会增加公司的经营风险，并应考虑公司的信用评级。还需要高度关注退保激增造成的流动性管理压力和偿付能力下降造成的资本补充压力。

短期长投酿造风险

近年来，许多中小保险企业走上了资产驱动负债的发展道路，规模迅速增长，而万能保险、分红险这类公司的规模可以占95%以上。从目前市场上的高现金价值产品来看，产品的负债期限基本在两年内，但这类产品的资本成本可以达到7%以上。为了覆盖成本，这些短期资金很可能会错配到期限较长的房地产和信托计划，这是典型的资产错配。这种短期长期投资对持续稳定的现金流有很高的要求。

业内人士透露，一些保险公司为了吸引购买，主动提高通用保险的流动性，除了大多数产品要求至少持有一年，可以随时免费提取，一些通用保险产品将这个期限缩短到几个月。另一方面，退保率的增加和到期付款正在影响这些人寿保险公司的现金流。

一家保险公司表示，通过错配资产来提高投资收入需要稳定的保费流入作为支持，但一旦新订单销售不良或大量退保，已投入资本市场的资金无法迅速实现，流动性风险即将到来。

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