频频发现国际市场风险事件，保险基金对外并购的热情不减

导读： 6月23日，英国退欧公投举行，投资者的情绪仍，投资者的情绪依然摇摆不定，全球金融市场进入警惕状态，中国企业海外投资的前景也影响了市场神经。

安邦保险和中国人寿近年来，海外资产布局出现了新的趋势。作为长期机构投资者，保险基金的跨境套利空间受到青睐，也面临着各种挑战。一些保险资产管理人员表示，保险基金海外网上购物已逐渐成为一种趋势，但仍受到内外部因素的制约。例如，英国退出欧盟的风险事件将不可避免地增加不确定性。因此，保险机构需要仔细研究和判断，以找到长期优质资产来满足自己的需求。从各公司的实际情况来看，目前海外投资主要是房地产投资和股权投资，行业人才储备不能满足需求。因此，每个公司在促进海外投资时都更加谨慎。在海外投资中，保险机构应当遵循资产负债管理的需要。

中国企业对外并购的步伐明显加快。分析人士认为，2016年下半年将出现大规模交易，这将增加市场对中国企业的信心个过程中，个别交易在交易确定性或融资方面不可避免地会出现一些问题，但总体而言，这并不影响全球并购市场的交易趋势。

退欧公投的蝴蝶效应

英国计划于6月23日退出欧盟进行全国公投。英国国内舆论存在剧烈分歧，国际资本市场也相继做出反应。上周，英国股票基金继续净资本外流，相关风险急剧升温了市场风险厌恶情绪，包括中国企业在内的投资者也引起了市场的关注。

尽管许多人认为英国脱欧并不高，但许多国际评论说，一旦英国真正脱欧，它不仅会对英国经济造成巨大打击，还会造成全球风险。此外，如果英国退出欧盟，它将在短期内对市场产生心理影响，市场将担心引起连锁反应。例如，其他欧盟国家可能也想效仿。这些因素非常不稳定，这将比直接对实体经济产生更大的影响。

无论英国公投结果如何，它都会对欧盟和欧元区产生蝴蝶效应——脱欧，这可能会引起连锁反应；如果没有，欧盟的内部治理结构可能需要调整。作为一名长期机构投资者，中国正在规划更多的海外布局保险公司在英国和欧盟取得了巨大的成就。2013年，中国平安伦敦金融城标志性建筑劳合社大楼以2.6亿英镑的交易价格购买。2014年，中国人寿以6.18亿英镑的价格参与了伦敦金丝雀码头的交易 Upper Bank Street大楼并持有其70%的股权。2015年，中国平安以4.19亿欧元收购伦敦市中心地标性建筑Tower Place。同年，泰康人寿完成了伦敦金融城Milton Gate投资收购办公楼。在欧洲，安邦的收购一直充满马力，从比利时开始FIDEA保险公司，德尔塔，比利时百年银行·劳埃德银行，荷兰VIVAT保险公司100%股权……业内人士认为，无论英国是否最终退出欧盟，这一事件都将影响中国保险资本的海外投资。海外投资需要更充分地研究和判断风险，投资决策需要更加谨慎。

开展跨境套利

事实上，中国保险机构的海外投资正在引起市场的新关注。6月初，据媒体报道，安邦保险收购了美国信用保险人寿保险在公司未决交易中，当地监管机构要求安邦保险补充更多信息。安邦保险撤回了之前提交的审批申请，并准备重新提交申请文件。2015年11月，安邦保险宣布以15.9亿美元的价格收购美国信保人寿保险公司，预计将于2016年第二季度完成。

中国人寿最近也瞄准了房地产投资领域的美国市场。近日，中国人寿表示已与美国房地产投资管理机构合作RXR，中国人寿是曼哈顿美国大道1285标志性写字楼项目的单一最大投资机构。中国人寿相关负责人表示，目前美国经济复苏趋势明朗，美元资产价值突出。纽约作为世界上最重要的房地产市场之一，受到各国投资者的青睐。这次收购将有助于中国人寿的全球资产配置和海外房地产投资。

PICC资产研究人员认为，在国内利差收窄、人民币贬值预期上升的宏观背景下，保险基金的海外投资恰逢其时。一般来说，影响保险基金海外投资的宏观因素主要是利差和汇率，这两个因素正在逆转。中国保险机构面临利差收窄的压力，从长远来看，人民币汇率面临一定的贬值压力。保险公司投资美国项目是美国经济全球独特、全球货币贬值的大趋势。以安邦保险收购美国信保人寿为例。成功后，它不仅可以在美国拥有既定的收入和现金流，还可以利用海外低成本保险资金嫁接全球和中国的投资机会，充分利用国内外利率和汇率环境的差异进行跨境套利。

海外投资已成为保险基金的乐观方向，未来的市场空间也很乐观。仲量联行全球资本市场研究部认为，自2012年以来，海外投资监管不断放松，促进了国内保险公司在全球门户城市积极寻求房地产资产投资。保险基金对房地产投资回报率高、风险低、组合多样化带来的优势非常乐观。根据仲量联行发布的数据，我国海外房地产投资同比大幅增长，其中国内保险公司投资热情不断上升成为重要推动因素。仲量联行预计，从长远来看，根据目前的发展趋势和节奏，国内保险公司有望直接投资海外房地产2400亿美元。

配置中长期资产

一些保险资产管理人员表示，保险基金出海已逐渐成为一种趋势，但仍受内外因素的限制，增长速度有限。保险机构需要仔细研究和判断，以找到长期的高质量资产来满足自己的需求。

交通银行康联人寿保险有限公司投资总监兼资产管理中心总经理王朝汉表示，海外投资保险资金规模相对较小，资金来源主要是自有资金，投资品种主要是债券、股票等传统品种，投资形式主要是通过QDII。预计未来，保险机构从事海外投资的意愿将逐上升，主要是由于中国资产短缺，保险机构扩大资本使用渠道和分散地区风险的压力将逐渐增加。海外有许多高质量的资产。海外投资渠道已经打开，为保险资金增加了投资工具。保险公司可以根据自己的情况和判断进行操作。”

恒安标准人寿投资部总经理陈韶峰表示，从国际经验来看，保险资金走出去是大势所趋，尤其是在经济全球化快速发展、人民币国际化加速的背景下。从主要资产配置的角度来看，海外投资保险资金可以有效地分散空间中的风险，提高投资回报的稳定性。同时，它可以帮助保险基金在全球范围内寻找适合风险收益的长期优质资产，提高投资收益。

陈韶峰表示，海外投资仍处于试水阶段。从各公司目前的实际情况来看，海外投资主要是房地产投资和股权投资。一方面，外汇管制，QDII限额有限；另一方面，海外投资也要求保险公司的全球资产配置能力，不仅要了解中国市场，还要了解全球宏观、行业甚至股票的运作。可以说，对投资能力的需求呈水平增长。目前，行业内的人才储备还不能满足需求，所以每个家庭在促进海外投资时都更加谨慎。此外，还需要了解海外市场的专业人士参与交易和投后管理。这也可能是海外投资必须面对和解决的问题。

太平洋资产管理有限公司副总经理余荣权表示，如果海外资产质量较高，保险资金投资可以适度分散，如投资一些高收益美元债券。从历史上看，现有保险机构投资的境外优质黄金地区房地产失败的概率较小，可以避免一些汇率风险。另外，可以考虑适度投资黄金和部分商品，将资产分散在相关资产上。中长期配置可根据不同区域的周期特点进行。

复星保德信人寿相关负责人表示，海外投资实际上应遵循一些国家目前的汇率政策，包括海外配额政策。每个海外市场的特点都不同。不能总结海外投资的时机是否合适，关键取决于保险机构是否有相应的能力和精力。海外投资应成为未来保险基金的重要配置渠道之一，但仍应谨慎遵循资产负债管理的需要。

安永发布的研究报告认为，在资本优化方面，无论监管体系如何，持续的巨大利润压力迫使保险公司找到各种潜在的方法来提高资本回报率。增强的数据和管理信息工具使管理团队能够重新评估资本回报，并大大提高风险评估和管理的复杂性。保险公司寻求盈利增长的需求继续促进新兴市场的高增长。

对外并购的热情不减

事实上，保险业海外投资进展的背后，是中国企业走出去步伐明显加快的背景。根据摩根大通最近发布的研究报告，中国收购海外企业更注重长期价值创造，通常在评估潜在目标时设定较长的投资期。摩根大通的调查发现，与北美和欧洲企业相比，中国收购企业评估战略收购项目的门槛收益率相对较低，有时甚至不考虑。投资期长，门槛收益率低，导致中国收购企业对资产估值较高，可支付的溢价相应较高。

摩根大通亚太地区并购业务联合主管顾宏地表示，2015年全球并购总额约为5万亿美元，其中亚太地区并购总额为1.5万亿美元。其中，中国占购总额为7350亿美元，约占全球并购总额的15%。2013年中国并购规模为2590亿美元。过去，中国企业的海外并购主要是石油、大宗产品、金融等资源目标，但目前的并购交易几乎涉及工业、高科技、金融、化工、房地产、消费品等行业和领域。总的来说，中国买家在最终并购的关键时刻更加激进和进取。

顾宏迪认为，2016年中国对外并购将大幅增加。从整体交易活动和前景来看，2016年下半年将出现大规模交易，这将增加市场对中国企业的信心，个别交易在交易确定性或融资过程中不可避免地出现一些问题，但总体上不影响全球并购市场的交易趋势。

川财证券分析师穆启国表示，中国企业海外并购继续火爆，出海热情大大增强。2015年，与前年相比，已公布的中国企业海外并购交易金额几乎翻了一番，达到1620亿美元。2016年趋势不变，中国企业海外并购收入冷，主要表现在三个方面:一是高风险，并购后目标公司整体收入水平波动较大；二是业绩低。并购后，卖方公司每股股息的平均增长率为-10.9%，正增长的概率为60%，说明并购后业绩往往不佳，面临整合困难；第三，估值和杠杆率高。

穆启国认为，中国企业海外并购的驱动因素更多地归因于流动性引起的资产再配置、杠杆、转型升级战略等需求，而不是寻求利润。一方面，明显较高的金融杠杆为中国企业海外并购创造了条件，促进了中国企业海外并购的繁荣；另一方面，中国企业的高溢价反映了中国企业获取海外技术和关键资产的紧迫性。

根据安永发布的研究报告，2016年保险业将继续经历快速转型期，预计该行业将继续掀起并购高潮。安永最近访问的78%的保险公司将资本、成本协同效应和收入视为近期交易的主要价值动机。无论任何交易的价值动机如何，有效整合规划和严格执行创造价值、保护收购方和目标公司日常业务运营的内在价值都至关重要。

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