关注保险公司潜在的退保压力，应考虑投资组合的风险稀释

导读： 根据中国保监会最新发布的保险业统计数据，该行业和资产端行业保持增长趋势。在债务方面，退保可能对保险公司业绩产生的影响引起了关注，也提到了债务方对资产方的传导影响。在债务方面，退保可能对保险公司业绩产生的影响引起了关注，也提到了债务方对资产方的传导影响。

分析人士认为，银保渠道占比较高保险公司退保率普遍较高，有的万能险销量大的公司潜在退保压力大。在资产方面，考虑到第二代偿还的要求，保险公司应加强资产负债管理，优先考虑固定收益资产，增加股权和股票基金的投资，考虑不同投资组合的风险稀释效应，选择最佳组合。

部分公司潜在退保压力大

根据中国保监会近日发布的《2016年1-6月保险统计报告》，保险业整体规模保持增长趋势。负债方面，截至6月，原保险保费收入达到18812.82亿元，同比增长37.29%。截至6月，保险业总资产达到14260.75亿元，较年初增长15.42%；资金余额为125629.30亿元，较年初增长12.37%。

中国银行国际证券分析师魏涛认为，根据中国保监会6月份发布的最新数据，保险业整体负债寿险、健康保险保持高增长，财险增长率继续下降，其他投资在投资方面的比例继续扩大，股权投资略有下降。从公司的角度来看，财产保险市场集中度略有下降，个人保险市场继续分化竞争模式。由于市场上各公司的发展阶段、发展战略和竞争优势不同，资产驱动负债型公司的保费保持快速增长。此外，一些公司的投资保费比例仍处于较高水平。

在债务方面，退保可能对保险公司业绩的影响引起了分析师的关注。平安证券分析师傅文超表示，保险公司和监管机构都意识到高退保率对保险公司运营的影响，调整业务和产品结构，降低流量退保率。目前，该行业的退保仍在可控范围内，随着时间的推移，该行业的整体退保有改善的空间。

平安证券分析师通过计算国内证券寿险公司2015年流量退保率发现，一方面，中邮人寿、建信人寿、交通银行康联、民生人寿等银行部门的保险公司在银行保险渠道中所占比例较高，以及人保寿险、新华保险等非银行但银保渠道占比较高的公司。另一方面，宏康人寿、合众人寿等高现价产品的保险公司流量退保率较高，平安人寿、友邦人寿等保险公司流量退保率较低。傅文超认为，由于万能保险的保费收入不包括在已赚取的保费中，而是包括在被保险人的投资资金中，华夏保险、天安人寿、富德人寿、安邦人寿、前海人寿、珠江人寿等万能保险销量较大的公司的流量退保率较低，但潜在的退保压力较大。

应考虑投资组合的风险稀释

分析人士还提出了负债端对资产端的传导影响。缴文超表示，保险公司投资规模的增长主要来自流量保费的保留和投资收益。自2013年以来，流量退保率对现金流支出的影响越来越大，因此流量退保率对保险公司的投资规模较大。如果投资回报率降低，影响将更加明显。现金流的变化也会对保险公司的资产配置产生很大的影响。当流量退保率上升时，会导致现金流支出大，对资产配置有更高的流动性要求。在投资资产结构中，表现为配置更多(如长期股权投资、基础设施、房地产债券计划、私募股权投资等)的投资比例会控制在合理范围内。

魏涛认为，近年来，随着保险投资监管政策的逐步放开，一些资产推动了负债型保险公司的快速发展。虽然这些公司面临着债务成本高、流动性风险高等问题，但在低利率环境下，评估利率对利润的影响相对较弱。这些公司在合理控制保费规模增长、资产负债匹配、集中退保控制和到期支付等措施下，仍能另辟蹊径。

在偿付能力方面，保险公司的调整也在预期之中。付文超表示，高退保率会降低低保保险公司的内在价值给偿付能力带来了很大的压力。在第二代偿还下，保险公司的偿付能力与业务风险挂钩。寿险在业务保险风险最低资本的计算中，将退保风险纳入其中，当退保率较高时，会给偿付能力带来压力。

华泰证券分析师罗毅认为，为了保证偿付能力，保险公司应动静结合，加强资产负债管理。保险公司应以固定收益资产为主，平衡信用评级和投资收益，加强期限利差和信用利差的利用；增加投资性房地产、基础设施债权/股权投资计划布局；增加股权投资和股票基金投资，重点关注个股蓝筹股。此外，保险公司应考虑不同投资组合的风险稀释效应，选择最佳组合。

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