保险基金猛举牌，新的监管规定已在路上

导读： 上市公司、万宝之战、恒大风暴频频举牌，让之前相当低调的保险资金进入公众视野。同时，在优质资产配置荒的背景下，不断拓宽的投资模式与民营保险公司杠杆入市相结合，产生了凶猛的食性。同时，在优质资产配置荒的背景下，不断拓宽的投资模式与民营保险公司杠杆入市相结合，产生了凶猛的食性。

然而，保险资本进入a股的特别之处在于，它不仅涉及投资行为，还涉及前端保费的利益。因此，放开前端，控制后端的监管平衡保险资金的风险防范能力更为重要。

最近，中国保监会主席项俊波多次强调保险姓保险。监管机构也经常在控制后端方面采取行动，包括对中短期存续期产品的严格规范和对资本端应用风险的监管。

入市风险引起关注

在低利率和低收益环境下，保险资本进入a股并不新鲜，保险公司随着风险偏好和股权配置意愿的增加，股权投资已成为保险资本获得超额回报的来源之一。在保险业人士看来，标志只是一种正常的投资方式。标志只是监管要求信息披露的结果。投资本身对上市公司持乐观态度，而不是标志。一家保险资产管理公司的高管说。

事实上，近年来上市公司被保险资金列为上市公司并不少见。此时备受市场关注的原因主要是近期主要是激进的民营保险公司，如宝能，这些保险公司背后的业务链和风险不可避免地令人担忧。据粗略统计，自去年以来，至少有12家保险公司通过二级市场列出了近40家上市公司，宝能和安邦是最大的买家之一。

为了在短时间内提高保费规模，一些保险公司往往承担较高的债务成本来实现这一目标。它们大多发行中短期万能险，这些万能保险的结算利率通常达到6%以上，有的甚至达到7%。再加上渠道佣金和管理费用，总资本成本约为8%~10%。然而，很少有低风险资产能够覆盖这些资本成本，因此这些保险公司只能增加股权资产和信托产品的比例，以增加风险。

在利率下降和各种金融产品收益率下降的背景下，投资者对金融保险收益率非常敏感。为了与银行金融产品竞争，虽然投资方缺乏高质量的资产项目，但仍需保持较高的结算利率，这增加了投资方面的压力，从而形成了一个恶性循环。

在这样的业务链下，举牌背后的保险公司可能面临资产负债错配风险、流动性风险、利差损失风险和偿付能力风险。

在资产负债匹配方面，国内市场一直缺乏长期、高回报的高质量资产，保险业长期面临着长期资金短期投资的问题。然而，近年来，一些公司专注于开发短期产品，主要投资于房地产、基础设施、信托等高回报、低流动性、长期资产，以获得高回报，导致短期资金长期投资问题突出。

同时，中短期产品引起的退保问题也比较突出。项俊波指出，通过中短期产品，部分公司业务规模迅速扩大，退保压力也同时增加。预计2017年至2018年，中短期产品引起的退保将给行业带来更大的现金流压力。

在偿付能力方面，由于中短期产品对资本的消耗较大，加上利差等原因，一些早期参与上市的公司已经暴露出问题。去年年底，三家创业板上市公司举牌的中融人寿，今年遇到了偿付能力不足的困境。根据其偿付能力报告信息，今年第一季度和第二季度的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率均为负，分别为-18.22%和-18.16%。最新分类监管评价为最低D类，保监会采取监管措施停止新业务，暂停增设分支机构，不增加股票投资。

事实上，从监管机构的态度来看，更担心的是保险公司的公司治理和资产负债管理。另一位保险资产管理公司高管表示，一方面，监管机构关心这些公司是否建立了健全的资产负债管理体系和风险管理体系并严格执行；另一方面，特别是防止一些保险公司通过相关交易向股东发放保费，然后通过各种资本包装增加保险公司的资本。看起来保险公司的偿付能力不错，但经不起推敲。”

严格监管保险姓保险

随着风险的逐渐关注，监管机构一直在关注，并频繁地控制后端。

8月23日，有关保监会将重新整顿中短期产品的消息，其中提到了《关于加强的》人身保险通知(征求意见稿)和《关于进一步加强人身的通知》保险产品监管相关事项的通知（草案）将发布。接近中国保监会的人士表示：草案仍在征求意见的过程中，包括中短期内容，但仍有可能发生变化。

最近，项俊波多次提到保险资金使用的风险防范，监管机构将继续加强保险资金风险防范。

最近一次是8月18日，项俊波提到放开前端，鼓励创新并不意味着放松监管，控制后端，严格控制风险不是让企业遵守规则，而是让创新真正发挥最大价值，实现保险业和全社会的双赢局面。

目前，一些国内保险集团已经或正在努力拥有全额金融许可证，越来越多的保险公司参与或控股银行、证券、基金等非保险金融机构。这种综合经营有利于提高资源整合效率，促进保险公司商业模式的再造升级。但也会增强不同市场、地区和行业之间的风险相关性，使风险在不同公司和行业之间迅速传递。因此，必须加强宏观审慎监管，防范和化解，坚决保持不发生系统性风险的底线。项俊波说。

同时，中国保监会相关负责人在最近的保险基金使用研讨会上透露，未来，在中国保监会的领导下，保险基金使用监督工作将继续坚持开放前端、控制后端的总体思路，同时深化改革，进一步加强监督，防范风险。近年来，我们将认真把风险防范放在监管工作的突出位置，不断创新监管思维和监管手段，加强事件中后监管，保持风险底线，促进保险资金使用的可持续健康发展。

值得注意的是，对于投资激进的保险公司，监管机构将进一步加强风险监测和监督，综合利用窗口指导、压力测试、风险提示、检查和处罚，灵活利用技术监督和监督干预，尽早把握风险。

与此同时， 针对热点问题，从审慎监管和风险防范的角度，加快和完善监管规则，加强对一致行动者行为的规范和约束，结合实体经济和行业发展的要求。

我们的发展不能偏离，不要忘记初衷，突出主营业务，提高风险保障业务发展能力，优化保险供给结构，积极对接供给侧结构改革，为实体经济提供强有力的支持。提高保险公司资产负债匹配管理水平，努力匹配资产负债的期限、收益、风险和流动性，为更好地发挥保险的财务属性奠定良好的基础。项俊波说。

数据显示，2016年上半年保费收入1.9万亿元，预计今年将超过日本第二大保险市场。从2012年到2015年，行业利润从441亿元增加到2824亿元，保险业总资产从7.4万亿元增加到12.4万亿元。

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