保险保障基金测试控制能力，放慢节奏，最大化收入

导读： 随着宝万之争迎来更多变数，中期报告的业绩也反映了上市保险公司面临的更多考验。与2015年相比，已成为房地产、金融等上市公司大股东的保险机构显著减少。今年上半年，他们更喜欢食品、化工产品、医药等行业，而去年年底的一些标志带来了浮动损失的压力。与2015年相比，已成为房地产、金融等上市公司大股东的保险机构显著减少。今年上半年，他们更喜欢食品、化工产品、医药等行业，而去年年底的一些标志带来了浮动损失的压力。

业内人士认为，市场的不确定性给保险资本的发行带来了机会成本。过去六个月的收益贡献将受到限制保险该机构在一段时间内的表现测试了保险资本转移和股票交易的智慧。保险基金的冷牌并不意味着放弃股权投资机会，相机选择难以成为保险基金股权战略配置的策略。考虑到风险限制，保险公司通过增加市场蓝筹股配置比例，降低中小型市值股配置比例，选择对冲价格风险偿付能力的影响。只有基于高质量的保险业务，保持适度的杠杆水平，结合价值投资，才能实现标志模式的可持续性和股东价值的最大化。

放慢举牌节奏

保险基金的主题已成为近期资本市场关注的焦点。在保险业负债端和资产端的压力下，股权投资已成为行业机构提高业绩的主要渠道。经过长期的投资实践，保险基金已成为许多上市公司的大股东，反映了一定的投资偏好。

截至目前，上市公司披露的中期报告显示，保险资金已出现在许多上市公司的十大流通股股东名单上。在行业方面，食品、化工产品、医药、公用事业、计算机等已成为保险公司新增或增持的关键领域。

总的来说，保险基金成为股东的客人在银行业中最为明显。根据公共信息，民生银行、平安银行和工业银行的前十大流通股股东中有四个由保险机构或产品占据。安邦保险和华夏保险已成为民生银行的大股东，平安保险和阳光保险是平安银行的大股东。中国人保、天安财险它是工业银行的大股东。中国银行、中国工商银行和上海浦东发展银行的前十大流通股股东中，保险基金各占三席。此前，富德生命人寿先后在上海浦东发展银行上市，使外界特别关注保险基金对银行股的兴趣。

围绕宝万之争展开的一系列事件，在资本市场面前展示了保险基金对房地产股票的兴趣。统计数据显示，目前a股上市房地产企业至少持有54家被保险资重仓，中国平安、前海人寿、富德人寿、安邦保险等都持有大量上市公司的股份，股权分散股明显成为保险资本的投资集中地。例如，金地集团十大流通股中的六个是保险基金，分为富德人寿、安邦保险和天安财产保险；万科迎来了包括前海人寿在内的基金和安邦保险的股权竞争。

由于二级市场表现疲软，2016年以来保险资本的举牌行为明显低于2015年。据统计，截至2015年底，共有10家保险公司列出36家上市公司，总投资约3650亿元，特别是2015年下半年，保险资本列出密度集中。2016年，很少有保险公司在a股市场上举牌，只有胜利精密、长江证券、保利地产等股票宣布了保险基金的新举措。

浮亏测试控仓能力

在保险资金被列为冷牌的背后，是股市持续波动对保险资金配置的考验。宝万之争中，宝能基金曾经承担万科股价波动带来的潜在风险，使市场各方担心相应的保险基金可能遭受投资损失。事实上，从2015年底保险基金上市的几只股票来看，保险基金确实承受着浮动损失的压力。

2015年底，安邦保险涉及万科等6家上市公司A、大商股份、金融街、欧亚集团、同仁堂、金丰科技。阳光保险在承德露露、中青旅、凤竹纺织、京投发展上市。当时，市场一度形成了保险资本上市概念股的追逐形势，相关目标走出了一轮市场，但随后市场调整，几只股票价格较上市时出现浮动损失。

保险业内人士表示，保险基金作为机构投资者，在二级市场购买股票一般重视长期投资回报，不以短期股价波动为参考，保险资本投资标志也是股权投资的正常状态。然而，市场的不确定性确实给保险资本的标志带来了巨大的机会成本。半年多的收入贡献率将限制保险资本的表现，并测试保险资本的智慧。

券商分析师表示，保费端压力、乐观目标和偿付能力要求是2015年底上市潮的原因，但难以持续。在资产短缺的背景下

高华证券认为，以上市保险公司为例，最近中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平公司发布了利润预警，利润下降的主要驱动因素应与2016年第一季度相同。一方面，由于传统产品储备的增加，另一方面，它反映了a股对市场的损失，股权投资一直是导致净利润率波动的最重要因素。

市场参与者表示，保险基金的冷牌并不意味着放弃股权投资机会。一方面，A股票的持续冲击趋势增加了保险基金判断的难度；另一方面，为了分散风险，除非对某些股票特别乐观，否则缓慢增加投资持股是更好的选择。目前，许多上市公司购买的保险基金不到5%，这些股票可能是未来保险基金持仓的对象。

长江证券分析师刘军表示，相机选择很难成为保险基金权益的战略配置策略。从2016年的角度来看，考虑到收益率优势和配置空间，保险公司将继续探索新的投资方向，有收益空间的股权投资可能成为选择。

寻求最大化持股利益

2016年，保险业在债务和资产方面都面临着考验。根据中国保监会发布的数据，截至第一季度末和第二季度末，保险资金使用收益率水平和行业经营效益都有所下降，两端的各种风险也暴露出来。监管正努力通过各种方式和渠道严格调查风险，并进行预防和处置。

许多分析人士认为，在当前的市场环境下，保险基金股权投资将对防御板块表现出明显的偏好。华泰证券分析师谢浩宇认为，与以规模为导向的偿一代相比，偿二代以风险为导向，增加了对蓝筹股的容忍度，有利于房地产行业的保险资本配置。保险公司在保持股权配置比例不变的情况下，会选择通过增加市场蓝筹股配置比例，相应降低中小市值股配置比例，对冲价格风险对偿付能力的影响。

谢浩宇表示，保险基金的持股方式由分散转为集中，因为当保险机构上市公司持股比例达到5%并派驻董事时，其股票投资的记账方式可以从公允价值法转为股权法。股权法会计可以避免股价波动对保险公司财务报表的影响，提高投资回报率，并在偿还第二代下释放资本，以减轻资本压力。相应地，高股息率、高股息率ROA所有公司都可能受到保险资金的青睐。

中国银行国际证券分析师魏涛表示，从长远来看，保险公司注重长期投资，有利于资本市场的健康发展。一方面，保险资本通过长期投资与优质上市公司共同成长，分享增长收入，将长期资金引入市场，有助于实现资本市场的价值发现和资源配置功能。另一方面，保险公司向被投资公司派遣董事，代表中小股东参与公司治理，也有助于改善上市公司的治理环境。同时，只有基于高质量的保险业务，保持适度的杠杆水平，结合价值投资，才能实现标志模式的可持续性和股东价值的最大化。

谢浩宇认为，从房地产行业来看，除了受第二代偿还的影响外，保险购买房地产股票还将考虑资产规模、回报率和业务合作。购买的主要原因包括：一是大资本购买重资产，重视投资回报；二是房地产股是高股息价值蓝筹股，高股息可为保险公司在持有期间提供相对稳定的回报；三是保险与养老社区等房地产业务合作密切相关REITs等。

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