基金新收益大幅下跌，国家队基金落袋为安

导读： 与C类网下认购赚盆满钵满不同，公开发行、保险甚至社会保障的年化收益率也很难承担。尽管中奖率下降导致收益率低，但在资产短缺的背景下，机构基金仍在积极寻求这种无风险套利机会。尽管中奖率下降导致收益率低，但在资产短缺的背景下，机构基金仍在积极寻求这种无风险套利机会。

北京一位资深公募基金经理表示：创新具有明显的绝对收益特征，绝对收益在市场上特别稀缺，因此其资金流入远远大于其他。

去年股灾后成立的国家队基金集中在银行、券商、保险大型金融领域，几乎覆盖所有行业，呈现出一定的指数投资特征，也可以稳定市场。

基金打新成副业

公募基金创新意味着收益率为5%~6%。因为公募基金规模大，只能报多少。现在公募基金更多的新产品是为保险资本定制的，5%~6%的收益对于保险资本来说就够了。公募的一般做法是，4~5亿基金配完底仓后，大部分钱都是买债，然后在债务中做另一个杠杆。一位私募资深基金经理说。

统计显示，截至今年9月20日，保险资金参与首次配售6381次，累计使用资金约3.03万亿元，累计获配投资15.1亿元。按此计算，保险分配比例约为4.9万分之四。参与新的保险产品涵盖投连险、万能险、传统保险、高利率保险等类型。

截至9月18日，市场上有242只新基金，管理总资产2894亿元，平均单个基金12亿元。此外，有75只新基金总资产5亿~10亿元，股票头寸占4.1%，债券头寸占87%。

华创证券以a类小票中奖率0.7万分之一和a类小票中奖率1.2万分之一计算，10亿新基金年化收益率仅为1.7%，5亿新基金年化收益率较高，但只有2.9%，不到3%。

我认为这取决于公司的发行价格与预期a股潜在收益率和中奖率之间的关系。如果中奖率很低，收益率就不高。有些人会参加，但有些人不会参加。一位老牌公募股票基金经理告诉《中国商业日报》。

新的超额回报很容易被抹去，因为它的门槛很低，没有金融内容，而且是绝对回报率。但对于基金来说，市场上没有100万或2000万的基金，而且很少有这样的基金。大多数基金规模为2亿或5亿美元，就像数千万线下投资者一样，资本效率必然会很低。另一位北京高级公共基金经理也表示。

绝大多数新基金是混合基金的灵活配置型和部分债务混合型，少数是另类投资基金中的股票多空型。

社保在基金方面，截至9月20日，共参与首次配售2576次，首次配售累计资金约1.18万亿元，首次配售累计投资3.68亿元。

国家队指数化投资得心应手

在震荡的市场下，国家队基金也选择了落袋为安

去年7月首轮股灾后，证券公司宣布以2000亿元购买华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力、易方达瑞惠、招商丰庆五家基金公司旗下的基金。A，均在400亿左右。

根据去年第三季度的报告，易方达瑞惠成立仅两个月的头寸超过90%；到今年第一季度末，易方达瑞惠的头寸减少到32.94%，到半年底，基金经理进一步将头寸减少到24.21%。今年第二季度，个股减少约150只。

在个股方面，也出现了多次加减仓的情况。以海信电器为例。去年第四季度，中国证券减持海信电器1.46%，一季度增持海信电器940多万股，二季度减持910多万股。

总的来说，国家队更符合市场风格。目前，其头寸主要集中在银行、证券公司和保险公司，占近三分之一。易方达瑞惠在五家国家队公募基金中表现最好，近一年收入高达18.59%。

据《中国日报》报道，铁路等基础设施领域的持股也相对较重。但另一方面，国家队实际上出现在申万三级子行业的226家上市公司，几乎每个行业都参与其中。

分析人士指出：因此，绝大多数国家队持股属于典型的指数投资，以维持市场稳定。

东方证券研究所指出，五只国家队基金诞生于资本市场的稳定，资产管理计划的作用也相似。从股票市场价值和行业分布的角度来看，国家队基金的投资风格多样化，对行业和个股的投资更加实施。

从市值来看，国家队第二季度市值略有增长。据上市公司半年报前十大股东统计，国家队持股市值2.82万亿元，较第一季度2.81万亿元增长155.8亿元。总的来说，国家队第一季度和第二季度a股持股变化不大。

据西南证券估计，国家队此前曾在2016年第一季度增持，2016年第二季度直接入市股票市值达到2.71万亿元，比2016年第一季度减少78.35亿元，减少0.29%，是2015年第三季度以来最低的。与第二季度市场累计下跌2.47%相比，表现为基本持平迹象。今年第二季度，国家队持股比第一季度增加59亿股，增幅约为1.02%。

汇金和证券持股市值的行业分布集中在银行和非银行。相对而言，证券集中度低于汇金。从个股来看，汇金和证金倾向于持有大盘股。

今年上半年，证金大幅增持银行业，其中许多在两个季度内持续增持。四大银行中，特别是中国农业银行，增持11.47亿股，持股62.31亿股，持股比例也增至1.92%；截至上半年底，证金公司持有民生银行15.95亿股，持股比例达到4.37%。

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