保险基金会影响发酵，保险公司权益类投资增加

导读： 9月18日晚，伊利股份公布阳光保险举牌信息后，从9月19日起紧急停牌。阳光保险的增持使外界再次关注保险资金的影响。阳光保险的增加使外界再次开始关注保险资本的影响。分析人士认为，在低利率环境下，保险资本增加头寸或低估值、高股息率蓝筹股是可以理解的，保险资本增加股权和商业房地产配置是总体趋势，未来保险资本对资本市场有价值发现+稳定市场+促进产业一体化的重要战略意义。

保险资增持不求头牌

9月18日晚，伊利股份宣布9月14日阳光明媚财产保险阳光有限公司通过上海证券交易所集中交易系统增持股份后，保险伊利股份占公司总股本的5.00%。阳光保险表示，增持的目的是进行金融投资，支持伊利现有股权结构，不主动寻求成为伊利最大股东，未来12个月不再增持伊利。9月19日，伊利股份宣布计划重大事项，可能涉及重大资产重组或非公开发行股票。公司股票自9月19日开盘以来紧急停牌，连续停牌不超过10个交易日。

有关保险监管机构表示，保险公司在现有法律和规则框架下的投资行为完全是一种市场化的商业决策。绝大多数保险基金的投资行为都是谨慎和标准化的，在促进被投资企业的战略方面发挥了积极作用，已成为中国资本市场健康稳定发展的重要力量。

中国保险资产管理协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，资本本身没有属性，这取决于资本所有者和管理者的价值观。从披露的信息来看，阳光保险的投资是一种正常的财务投资行为。投资是保险业务的重要组成部分。鉴于其债务特点和资本特点，保险投资更加注重谨慎稳定、风险控制、三性统一和可持续性，这也是整个行业14万亿投资的主流表现和主要风格。

阳光资产管理内部人士表示，公司的长期外商投资是基于对被投资行业和企业前景的乐观看法。伊利股份的上市也对中国消费者产业的发展前景持乐观态度，认可伊利股份的投资价值。

资注资金使用的风险

许多分析人士认为，由于其长期发展形势乐观，伊利股份受到保险基金的增加，而阳光保险的增加对其股权结构的影响可能有限。平安证券分析师文献表示，在机会成本持续下降的背景下，伊利股份是对的寿险以长期基金为代表的吸引力是显而易见的。即使阳光保险再次增持，这一举动也可能只是许多长期基金持有伊利股份的开始。东方证券分析师肖陈认为，伊利股份在未来发展中的竞争优势将越来越明显，许多基金对公司的长期发展持乐观态度。短期内，阳光保险增持对伊利股份股权结构的影响有限。

工业证券分析师陈松昆表示，阳光保险在伊利股份上市是正常的投资行为，没有获得其控制权的想法，对伊利股份的正常运营和管理没有影响。伊利的股权结构相对分散，并试图修改公司章程的反收购，以防止未来恶意收购。宝万之争发生后，伊利试图修改10多个公司章程，包括3%的股东必须通知和恶意收购后的一系列措施，以防止公司控制权被外部资本抢走。但由于交易所询问修改条款的不合规性，公司未来可能会出台更完善的反收购计划。

苏州证券分析师丁文涛认为，在低利率环境下，保险资本或低估值、高股息蓝筹股，预计监管机构未来监管政策的重点是两个方面：一是控制保险资产和债务短期长期投资可能导致流动性风险，二是抑制保险成为杠杆融资平台。一些私人资本以保险许可证作为杠杆融资平台（恶意）收购或抢夺控制权，而不是保险公司本身作为可持续经营的主体，这将成为未来监管机构的关键限制。”

股权投资仍然是一种重要的手段

在外部经济环境和内部发展的双重影响下，保险基金仍将股权投资机会视为贡献收益率的重要领域。苏州证券分析师丁文涛认为，在当前低利率环境下，缺乏高收益固定收益资产，保险负债端资本成本尚未开始显著下降，保险公司资产配置压力巨大，中小型保险公司面临利差风险，大型保险公司面临再投资风险。因此，现阶段保险资产配置的自然需求是增加股权、海外投资和商业地产配置的比例。从长远来看，保险资本继续改善股权资产和商业地产配置，包括H股。

丁文涛认为，随着保险资本规模和投资实力的不断增强，保险公司将逐步获得银行、房地产等行业的定价权，引导市场价值的发现。此外，目前许多行业的整体增长放缓，形成了寡头垄断模式。小公司很难依靠原来的扩张模式来发展。该行业已进入大并购阶段，金融资本可以深入参与并促进该阶段的产业整合升级。

许多保险资产管理人员表示，股权投资仍然是保险基金收益的重要手段，虽然当前市场冲击继续，但蓝筹股和一些成长型股票的价值空间仍然存在，从长期投资的角度选择合适的股票干预，仍然是保险股权资产配置的重要选择。

东方证券分析师唐子佩认为，下半年保险投资利差下降EPS减缓挤压。预计下半年股票资产增值将大于新投资收益下降，股市也预计将略有反弹，保险公司资产收益将有所改善；债务机会成本下降，有一定的下降空间，预计保险利差将扩大。在低利率市场环境下，股权投资是保险公司缓解投资压力的重要资产配置方向。因此，近年来，保险公司股权投资的比例逐渐增加，对保险公司总投资回报率的贡献越来越灵活。

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