南下香江保险资金前景乐观

导读： 投资港股保险基金的大门这次真的打开了。

最近，中国保监会发布了关于保险保险资金可以参与沪港通试点业务(以下简称监管口径)。《监管口径》明确规定，保险机构应当具备股票投资能力，不具备股票投资能力的保险机构应当委托合格的投资经理经营；明确保险资产管理机构发起的组合保险资产管理产品，可以投资试点股票；明确保险机构应当将投资股票的账面余额纳入股权资产计算，并明确了保险资产管理机构在账户开立、投资交易、清算核算等环节对组合保险资产管理产品投资沪港通股票的要求。

此前，进入香港股市的保险资金需要借用QDII渠道，金额也需要提前批准。虽然蛋糕很大，但每个家庭都有保险公司股份需要提前分割，投资便利性一直是隐性限制。此外，近年来QDII额度也不宽裕。根据官方数据，2015年3月，QDII总批准额已达到899.93亿美元，接近国务院批准的900亿美元。自2015年4月以来，外汇局一直没有批准新的QDII投资额度。由于直接投资渠道阻力大，保险公司只能通过沪港通基金和渠道间接实现港股投资。

直接南下阻碍了很多，导致流入港股的保险资金规模较小。从中报来看，中国人寿上半年港股投资74.5亿元，约占其股票和证券投资基金投资的2.8%，占总资产的0.3%；中国太平港股投资16亿港元，约占其股票和证券投资基金投资的4.4%，占总资产的0.3%。从整个行业来看，截至2015年底，保险基金海外投资余额约360亿美元，占保险业总资产的2%以下，远低于中国保监会规定的海外投资上限为上季末保险公司总资产的15%。

根据日本和韩国的经验，在人口老龄化和低利率渠道开通后，保险公司的海外配置一般达到30%-50%。

因此，从资本数量的角度来看，保险基金投资香港股市有很大的改善空间。上海和香港证券交易所真正打开了保险基金的大门。市场上最关心的是有多少保险基金将南进香江？从各方的角度来看，保守者认为至少涉及200亿元，而激进者预测规模超过1000亿元。简而言之，有足够的资金。

在资金充裕的同时，保险资金也有南下的需求。受资产短缺和保险资产配置结构优化空间进一步压缩的影响，保险业投资回报率面临趋势性下降压力。具体来说，一方面内地市场资金充裕，但固定收益资产回报率下降，资产短缺问题难以解决；另一方面，万能险近年来，它迅速发展成为各种民营保险公司的主要产品，导致这些保险公司的债务成本较高。这两个因素迫使保险资本寻找高收益资产，以弥补因通用保险而增加的债务成本。事实上，自今年以来，中国保监会已经出台了支持政策，以上海香港证券交易所的形式支持保险公司优化资产配置、后续支持政策或继续跟进，以防止利差风险。

当然，港股更符合保险公司的口味。稳定投资和长期配置是保险资金使用的理念。对单一目标的限制低于公共基金，对风险的容忍度较低。自2014年11月17日上海香港证券交易所启动以来，其投资价值逐渐得到认可，波动风险小于a股，低估值和高股息率特征突出。以受保险资金青睐的银行股为例，多家内地银行的a股股价超过H股溢价的20%。9月9日，中信银行a股和H股分别收于6.13元和5元.33港元，民生银行33港元分别收盘9.30元.74港元。

9月8日，中国保监会发布《监管口径》，恒生指数9月9日突破2.4万大关，盘中涨幅超过1.8%；收盘报告24099.70点，涨幅0.75%，创13个月新高。德意志银行认为，参与沪港通试点业务的保险资金意味着香港牛市即将到来。但需要正视的是，目前大型保险公司已经成立了负责海外投资业务的香港资产管理公司，已经进行了海外布局。

更理性的观点是，参与上海香港证券交易所试点将使保险公司更方便开户、佣金和汇兑，与证券公司和基金的合作将更加紧密，投资方式将更加多样化。但可以预见的是，两地板块的联动将更加明显。拥有巨额资金的保险机构在两地估值差异挖掘中有很大的市场空间。此外，沪港通预计将加强资本市场体系的并轨，这将促进价值投资的回归，使保险基金真正成为长期价值投资的受益者。

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