爱防御，爱周期，解密险资二季度选股路径

导读： 近期保险基金投资战术微变的传闻再次传来，市场正在猜测保险基金行动背后的具体战略方向。事实上，早在今年第二季度，保险机构在仓库调整和战术方面就已经出现了线索。事实上，早在今年第二季度，保险机构的仓库调整和战术数量就已经出现了线索。随着最近上市公司2016年半年度报告的披露，保险选股路径一目了然。

作为保险资金一直是宠儿，今年哪个周期板块和防御板块更好？在牛股最多的保险机构中，是熟面孔多还是新一代反击？为什么同一家保险机构在同一家上市公司连续几个季度进出？随着资产短缺的加剧，保险基金对高分红、低估值个股的宠爱会继续吗？资金巨无霸背后的投资故事值得一探究竟。

爱防御，爱周期

根据上海证券交易所的最新统计数据，与今年第一季度相比，保险业在今年第二季度的投资记录并不理想，其持股市值一路萎缩。然而，第二季度保险基金配置在股市中的实力并没有减少，与第一季度末相比，持股量增加了约31亿股。

从保险基金持股数量变化排名来看，除交通、非银行金融、家用电器、电子、纺织服装、通信等个别行业外，其余20个行业在今年第二季度被保险基金纳入增持范围。

银行在保险资金心目中的老大哥地位依然难以撼动，是第二季度保险资金持股最多的行业。属于金融业的非银行金融板块(保险、券商等)在第二季度被保险资金明显减持。对于金融业的具体股票，保险机构的态度不一致，除建设银行减持外，保险资金对其他银行股或持平或增持；在非银行业，新增或增持的股票大多是中小型证券公司或产业和金融概念，如中国航空资本、东兴证券、渤海金融控股、爱建集团、太平洋等。

虽然银行股的地位引人注目，但总体而言，周期性股票在第二季度的保险资金配置中更加引人注目。今年第二季度，保险机构明显增加了有色金属、房地产、汽车等周期性股票的配置；虽然医药生物、食品饮料、休闲服务等行业仍在第二季度保险资金增长名单上，但纺织服装、家电等行业的保险资金大幅减少。

具体看增减持股数量排名，第二季度保险资金增持最多的前六大行业是:银行(16.有色金属(31亿股).房地产(25亿股).汽车(196亿股).机械设备(18亿股).医药生物(11亿股).19亿股)；第二季度保险资金减持最多的前六大行业是:交通(1.非银行金融(04亿股).家用电器(03亿股).电子(02亿股).纺织服装(08亿股).通信(03亿股).31亿股)。

从个股来看，第二季度保险资金增持最多的前十大股票分别是平安银行(11.浦发银行(43亿股).兴业银行(37亿股).中国铝业(25亿股).农业银行(27亿股).54亿股，首股(14亿股).太平洋(16亿股).07亿股)，精准胜利(00.金融街(003亿股).万丰奥威(07亿股).71亿股)。

一家大型保险资产管理机构表示，结合爱防御爱周期和特定股票偏好变化，表明保险资金青睐高股息、低估值稳定配置风格，也透露了下半年供给侧改革的期望，保险资金作为资本市场稳定器的作用越来越明显。

中小保险企业屡擒牛股

自去年年底以来，保险监督管理委员会发布了一份规范保险机构披露牌照信息的文件，保险基金的牌照势头已经减弱，但仍有一些牛市股票被保险机构抓获，行业好奇这些保险机构在哪里是神圣的。

据统计，在今年第二季度保险基金持有的重仓股中，排除新股因素后，濮阳惠城、天润乳业、深圳惠城、厦门钨业、酒鬼酒、澳洋顺昌分别是第二季度股价大幅上涨的前六只股票，分别上涨97.97%、60.20%、58.38%、56.57%、53.55%和52.86%。

如果将参考标的股票的范围延长到涨幅前30的股票，持有这些牛股的保险机构有:光大永明人寿、平安人寿、昆仑健康保险中国人寿、太平人寿、君康人寿、新华人寿、前海人寿、恒大人寿、百年人寿等。

除几家上市保险机构外，中小保险企业屡擒牛股现象突出。业内人士表示，这与不同规模保险机构的投资需求有关，大型保险企业通常更基于价值趋势投资，擅长宏观选择和行业选择，重视低估值、高股息，这些股票可能不会在短时间内爆发；一些中小型保险企业，特别是激进保险企业，相对重视相对回报，更喜欢投资股票，获得短期回报。

换仓策略高抛低吸

虽然保险基金作为长期投资，买入持有是其主要经营模式，但从目前的市场环境来看，这种做法正逐渐被打破。高抛低吸、积极换仓、波段操作已成为当前保险基金的主要战术配置。

许多保险机构的股票投资经理直言不讳地表示，他们目前在战术上选择了一枪，另一个地方：每逢高点减持涨幅较大的股票，并积极挖掘滞涨的优质股票。这可以从第二季度的减持中看出。许多被保险基金减持的目标是第一季度涨幅较大的股票。

这取这一战术的原因是主流保险机构对当前市场环境的研究和判断。大多数保险公司认为，随着全球重大风险事件高发期的过去，中国经济疲软稳定，市场微观结构改善，市场反弹。然而，在中短期内，市场冲击的模式并没有改变。如果股市想要出现超出预期的上升，我们需要看到利润的显著改善、利率的进一步下降和改革的超出预期。因此，我们需要这些变化。

今年保险基金的重要任务是保持绝对利润，即投资收入应能够覆盖负债方面的资本成本。因此，预计大多数保险机构的投资经理将抓住一些大的波段操作机会。

另一方面，从统计数据中不难发现，许多保险机构经常进出同一上市公司，波段操作迹象明显。这主要与保险机构投资战术在新一代补偿监管体系下的应用和调整有关。

在偿还第二代规则中，股票有反周期调整机制，股票浮动利润需要提取更多的最低资本。如果保险机构在购买前出售浮动利润股票，股票就没有浮动利润，也不需要提取更多的最低资本。因此，保险机构可以积极管理浮动利润股票，以节省最低资本。

不难预测，随着今年第二代偿还的实施，在未来的投资案例中，上市公司的保险机构可能会出现越来越多的。

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