多路机构大举买入分级A 保险鳄鱼是最大的买家

导读： 嗅觉敏感的基金总是善于发现机会。随着信用债券违约风险的上升，具有债券属性且无违约风险的分类A，成为各机构资金追捧的对象。随着信用债券违约风险的上升，具有债券属性且无违约风险的分类A，成为各机构资金追捧的对象。

过去半年，保险鳄鱼已经成为A级最大的买家。同时，各种资产管理计划、私募股权产品、基金账户甚至定量对冲基金都大力布局分级A，一些分级A几乎被机构投资者完全控制。

随着各类资金的不断涌入，今年二级市场表现非常出色，价格大幅上涨。业内人士预计，分级A可能进入全面溢价的新时代，这意味着，A曾经骄傲的股份折扣保护将成为一种风险。事实上，最近一些业内人士经常提醒分级A隐藏的投资风险。

保险鳄鱼是最大的买家

风险收益比优异的分级A，在过去的半年里，它已经成为各种机构投资者争相配置的主要产品。

据天相统计，上半年底多达62名机构投资者占80%以上，其中上半年末29名机构投资者占90%以上。信诚800金融A、商品A、房地产A等分级基金几乎被机构投资者完全控制，分别占98.93%、98.55%和97.62%。

此外，目前规模最大的券商A，在半年内，机构投资者的持有率从72.23%进一步上升到84.53%。

以机构持有率最高的信诚800金融A为例，该基金前十名持有人中，保险基金占7席。其中，工行安盛人寿保险有限公司持有的股份占上市总份额的14.61%，其他三家保险资本持有的股份占上市总份额的10%以上。

持有大量保险鳄鱼显然成为最大的买家，在中金固定收益分析师看来，保险基金也面临严重的资产短缺，债务计划项目减少，到期，下半年协议存款到期，高收益资产难以找到，由于资本成本高，保险机构持有分级A。据统计，分级A的保险持有比例远远超过其他机构，占前十大持有人的一半。

中金固定收益分析师认为，分级A仍然是一种具有成本效益的资产，因为它可以根据成本计价和收入免税。根据目前各保险机构的参与，仍有进一步增加分级A投资的空间。

多路资金继续大规模涌入

瞄准分级A的优质资产不仅是保险机构，还有各种资产管理计划、私募股权产品、基金专户甚至定量对冲基金。A。

业内人士表示，许多基金账户、私募股权产品和资产管理计划的背后是银行的外包资金，这些机构更注重分级A吃票息的价值。

值得注意的是，量化对冲基金也开始分级布局A，当股市难以赚钱时，这些资金往往被视为分级A，并将分级A视为货基和债券的替代品。据悉，部分产品在发行说明书中将分级A列为固定收益投资的主要目标。中金固定收益分析师认为，分级A本身的高回报率是一个重要原因，交易透明，对非专业债券投资者更友好。此外，它还可以在一定程度上抵御股市下跌的风险。

但需要指出的是，一旦股市机会到来，上述量化对冲基金可能首先退出分级A市场。

此外，FOF、CTA作为资产配置的一部分，产品也开始大规模投资于分级A市场。业内人士认为，许多基金公司开始布局FOF业务，这些产品也有望成为未来分级A的增量资金。

大面积溢价隐藏投资风险

高收益资产在金融市场的供应正在减少，分级隐含高收益率A，毫无疑问，它已经成为资本追求的对象。随着信用债券违约风险的上升，具有债券属性和无违约风险的分类A，更让各机构资金青睐有加。

据统计，截至8月29日，今年以来，分级A股二级市场平均价格上涨5.46%，其中多达31个分级A涨幅超过10%，二级市场表现最一个分级A涨幅超过14.89%。

虽然在债务方面，分级A仍有看涨的理由，但预计未来机构资金将继续布局。然而，在业内人士看来，未来的风险仍然值得关注：首先，大多数分级A都处于溢价状态。一旦股市大幅下跌，在负期权价值的影响下，A股票曾经骄傲的折扣保护将成为风险；其次，一旦股市趋势上涨，投资者追求分级B，导致母基金持续整体溢价，溢价套利板块将抑制分级A的市场表现。

上海证券分析师认为，虽然资产安全性强，约定收益率高，但利息支付方式为母基金份额形式，实际收益率在弱市场波动较大的背景下仍不确定。

事实上，随着债券市场收益率的持续反弹，分级A最近也进行了调整。业内人士认为，除了债券市场调整本身外，分级A最近的利润回报意愿和长期也是放大其波动的因素。

此外，华创证券分析师承认，在最近的路演中，许多保险机构讨论了分级基金监管对分级A的影响，分析认为，如果引入合格的投资者机制，购买分级基金投资需要一定的资产门槛A 恐怕影响会短多长空。

在短期内，设定准入门槛将进一步提高分级B的折价率，形成整体折价套利机会，进一步推进分级A 溢价率在短期内对分级A有利；但从长远来看，提高准入门槛将进一步降低分级A的流动性，甚至最终导致分级基金规模大幅缩水LOF在这样的过程中，基金，由于转型将按净值结算，对于目前处于综合溢价状态的分级A，分级A投资者将遭受损失。

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