资产荒平增配置压力 上市保险公司陷入业绩困境

导读： 本周，中国人寿抛出了前三季度净利润同比下降约60%的预减公告。在低利率和股市调整的背景下，国内保险业老大哥的惨淡表现是金融企业业绩增长下滑的真实写照。在低利率和股市调整的背景下，国内保险业老大哥的惨淡表现是金融企业业绩增长下降的真实写照。特别是对于资产属性强的保险企业，资产短缺的影响不容低估。

保险资产配置作为一个高度负债的行业，其重要性是不言而喻的。然而，自今年以来，投资收益下降和储备折现率假设更新两个因素显然吞噬了上市保险公司很多账面利润。突破资产短缺的紧迫性和重要性日益突出。

年内净利润下降的情况很难挽回

目前，保险业正处于复杂的环境中，资本市场波动、利率下降、利率改革逐步推进等多种因素叠加在一起。所有保险公司都难以避免利差收窄的趋势，上市保险公司也难以独立。在高基础下，今年年度投资回报率的下降几乎是不可避免的。

可以预见的是，虽然目前只有中国人寿第三季度净利润预减公告，但在趋同环境下，预计除利润结构多样化外中国平安此外，其他两家上市保险公司的净利润同比下降将是一个高概率事件。这可以从几家券商最近发布的上市保险公司第三季度报告的前瞻性分析中看出。

今年上市保险公司第三季度业绩下降的两个主要原因是假设投资收益下降和传统保险准备金折现率更新。第一个原因的逻辑不难理解。优质资产短缺日益加剧，国内股市继续波动。由此，保险公司的投资回报率急剧下降，利差回报逐渐缩小甚至消失（投资回报难以覆盖负债成本）。这也是国内所有资产管理机构必须面对的系统性问题。

此外，假设更新传统保险准备金折现率也不难理解。根据新会计准则，在基准利率下降的过程中，寿险公司必须降低传统保险准备金折现率的假设。这一指标的下调将推动准备金成本的上升寿险公司利润增长产生负面影响。一般来说，哪家公司的传统保险业务比例较高，哪家公司受影响较大。

幸运的是，上市保险公司自身的保险业务资格不断提高，保费的黄金内容一路看涨。在今年的业务结构调整和转型中，上市保险公司呈现出延长产品期限、优化产品、加强个人保险渠道的良好趋势。新业务价值率的显著提高无疑为未来的利润释放预留了一定的空间。

多维度缓解资产荒压力

目前，保险公司最头疼的不是钱多钱少的问题，而是解决把钱放在哪里、怎么放的问题。数千亿保险新增保费和到期再投资基金承受着难以形容的配置压力，是目前悬在他们头上的达摩克利斯之剑。

首要任务是尽量找到更好的投资场所，辅以创新手段提高资本管理水平，降低资产组合风险。调查发现，所有大型保险公司，包括上市保险公司，都试图通过多个维度来缓解当前的资产短缺压力。

具体方法可概括为：多资产、多能力、多货币。在固定收益市场，将增加长期、高风险收益的债券品种配置；在股票市场，继续选择低估值、高股息、稳定业绩、长期增长潜力等具有长期投资价值的高质量目标；保持房地产等非标准资产的一定配置，获得非流动性溢价；在QDII在额度相对紧张的背景下，通过研究开发各种创新方案，继续增加海外资产配置比例。

然而，仅仅在更多上写文章是远远不够的。在复杂多变的全球经济环境中，如何管理综合风险和资产风险也至关重要。大型保险资产管理公司负责人表示，必须尽最大努力平衡精算、财务、业务和投资的不同要求，加强压力测试、敏感分析和实现能力。

业内人士认为，未来保险机构将面临巨大的投资能力挑战，特别是测试机构的动态管理能力。未来，谁做得好，谁做得当基本面趋于稳定时，社会和经济因素决定了主要资产的轮换。这种轮换将在未来一两年加速，因为一些资产类别的价格已经很高了。

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