低利率保险公司的投资难度增加，盈利能力受到挑战

导读： 分析人士认为，在低利率环境下，以金融产品为主的中小型保险公司将面临更大的挑战。未来，保险业可能会保持多元化的投资方向，增加另类投资的比例，更加关注海外投资和股权投资。未来，保险业可能会保持多元化的投资方向，增加另类投资的比例，更加关注海外投资和股权投资。

险企投资难度加大

安信证券分析师赵祥怀表示，自2016年以来，低利率一直在继续，资产短缺和资本市场收益率的下降越来越明显，保险公司的投资收入也大幅下降。广发证券分析师曹恒谦表示，保险公司主要收入来自三差(费差、利差、死差)。保险公司更依赖利差，即检查保险公司的投资收入是否能抵消其向客户提供的资本成本。由于保险公司的投资大多是固定收益资产，利率表现对保险公司的投资影响很大，这也是上半年行业普遍感到压力的原因。虽然行业在今年上半年加强了多元化资产配置，重点关注非标准资产，但行业属性和监管要求决定了保险公司对债券资产的重视。

曹恒乾认为，低利率环境将降低大量固定收益资产的保险投资业绩，从而影响市场对其业绩的担忧。另一方面，利率对保险公司资产负债的影响取决于两者之间的长期匹配。如果债务长期超过资产，利率下降将使债务增长超过资产，从而降低企业的估值。

曹恒乾表示，由于利率水平直接关系到保险基金投资债券固定收益资产的收益水平，主要是提供投资收益保险产品（主要是股息和通用性）将受到利率下降的更大影响。目前，市场上活跃的保险公司并不多。大型前海人寿、安邦保险、富德生命人寿、华夏保险等公司的经营模式尚未普遍复制。大型保险公司一直在观望更激进的增长模式。这些专注于金融产品的中小型保险公司可能面临更大的利率下降挑战。

寿险面临更多的挑战

在整体环境的影响下，保险公司的一些趋势变化引起了人们的关注。招商证券（香港）分析师李文兵认为，海外案例显示，去杠杆化初期保险公司投资损失大，净资产下降，去杠杆化后基准利率下降，保险公司投资收和ROE下降。对于内地保险公司来说，无论未来经济是激烈的去杠杆化还是稳定的增长控制杠杆，保险公司都将面临ROE下滑，寿险迫切需要公司改善利源(从利差到死差)。

曹恒乾表示，从国际角度来看，低利率对保险业的影响一直是负面的，低利率的出现往往伴随着经济低迷等宏观因素。目前还没有更有效的方法来对冲负利率对保险公司的影响。

不同业务板块的影响可能会有所不同。曹恒乾认为，一般来说，低利率对寿险影响大于非寿险，主要是因为寿险业务中长期业务较多，利率下降会增加长期保单的现金价值，即客户需要支付更多的保费才能换取同样的保费保险金额。对于非寿险，有些需求是强制性的，比如车险和一些财产险，这些产品的需求更加稳定，不容易受到利率的影响。在目前人寿保险主要产品从过度保障到盈利的背景下，人寿保险公司无疑对利率更加敏感。

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