前海人寿与华润相遇 东阿阿胶料很难成为万科第二

导读： 前海人寿前海人寿，万科股权纠纷大展身手后，突然出现在东阿阿胶第三大股东位置，截至今年上半年底，持股比例达到4.17%，接近红线。场景如此相似:这一次，前海人寿遇到了华润系的狭路，那么这次会不会再像万科一样遭遇控股权纠纷呢？场景如此相似:这一次，前海人寿遇到了华润系的狭路，那么这次会不会再像万科一样遭遇控股权纠纷呢？

今年第二季度，双方开始秘密竞争。前海人寿在第二季度继续增持东阿阿胶，其在东阿阿股的持股率从2.44%跃升至4.17%。此时，华润也立即采取行动，增加4.66%的股份，总持股比例上升至27.8%，以保持最大控股位置牢不可破。接近东阿阿胶的人士透露，目前海人寿没有沟通增持的目的，也不知道对方的意图。

对于上市公司增持5%的举牌线来说，其会计处理的好处是显而易见的。接下来，前海人寿将很容易举牌。然而，与万科的控股权纠纷类似，东阿阿胶很难上演。两家公司的股权状况不同。当时万科的股权相对分散，华润没有控股，而东阿阿胶的股份相对集中。一位知情人士说，东阿阿胶很难成为第二万科。

前海人寿抢夺东阿阿胶

东阿阿胶股价前五个月走势稳定，但贴上前海人寿标签后，股价从6月份开始飙升。截至8月23日，东阿阿胶股价最高达63.63元，不到三个月股价上涨近40%。背后发生了什么？

从东阿阿胶十大股东名单中可以看出，前海人寿首次出现在今年一季度的股东名单中，新增了1593.50万股，持股比例达到2.44%。此时，华润保持23.14%的持股不变。寿险资金进入东阿阿胶是正常的，以前有很多寿险该产品出现在其十大股东名单中。此时，前海人寿的持股比例似乎只是保险资金的正常配置。

然而，前海人寿没有与其他人相比寿险与基金一样，股份保持不变，但在第二季度继续增持1130.90万股，将持股比例提高到4.17%，直奔5%的红线，仅次于华润。此时，华润再也坐不住了。第二季度，华润医药投资新增3047.61万股，持股比例新增4.66%。截至目前，华润持股比例已达27.8%。第二季度，东阿阿胶的股价开始上涨。

那么，双方在第三季度季度继续增持呢？东阿阿胶的股价继续上涨，很可能双方或一方仍采取增持行动，这只能通过等待第三季度报告的数据披露来区分。

一个棘手的问题摆在华润面前。前海人寿增持的意图是什么？接近东阿阿胶的人士表示，他们不知道自己的投资行为，公司也不知道自己的目的。前海人寿没有与上市公司沟通，这是投资者的个人投资行为。

那么，前海人寿这次的目的最终是举牌，还是像万科一样与华润争夺控股权？

从股权结构来看，万科和东阿阿胶完全不同。去年第三季度，当前海人寿作为宝能部门的先驱部队进入万科时，万科的股权极其分散，华润在万科的持股不到16%。此后，包括前海人寿在内的宝能部门连续举牌。到目前为止，持股比例已达25.4%。宝能部门取代了华润部门，成为万科最大的股东。

但上述知情人士表示，前海人寿代表的宝能系在东阿阿胶上很难像万科一样控股，因为华润系持有25.4%的股份。同时，作为长期投资者，基金和部分外资机构长期持有股份，公司股票交易周转率低，流动性差。

举牌或定局

以前海人寿为代表的宝能系，何时在东阿阿胶增持5%并举牌？市场正在等待这个时间点。

中银国际证券保险行业研究员魏涛认为，保险资本上市行业和上市公司的特点是市场估值低，净资产收益率优势明显，年化波动率低，稳定性强。

东阿阿胶符合上述特点。前海人寿第二季度增持4%以上，接近5%的标志线。接下来，标志将是一个高概率事件。一旦标志被举行，前海人寿将持有东阿阿胶股份至少半年。

事实上，蓝筹股上市的保险资本相当普遍。截至2016年8月1日，保险资本机构持有602只股票，其中包括保险公司持股比例在5%以上，涉及上市的股票90只，占所有保险持股市值的73.98%，而持股人数仅占14.95%。也就是说，保险资本基本上集中在二级市场的蓝筹股上，绝大多数保险资本都是上市投资。

对前海人寿来说，如何找到符合要求的蓝筹股并举牌也很重要。根据前海人寿2015年度报告，可供出售金融资产达到306.23亿元，比2014年增长165.71%。如果上市公司上市，其会计报表可以列入股权法记账，长期投资不需要担心股价动荡，在保险业第二代新规定下，风险资产相对较少。

事实上，只要恶意收购公司，举牌对公司运营没有坏处。在上述知情人士看来，只要不像万科那样寻求控股权，前海人寿进入东阿阿胶就不会掀起更大的风暴，对管理也不会有影响。

前海人寿保持沉默，没有说话。前海人寿成立于2012年2月，成立时间不到5年，2014年净利润1.32亿元，2015年净利润30.98亿元，同比增长30倍。

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