保险基金被列为新常态，新一轮监管规则即将出台

导读：
12月3日，中国证监会主席刘士余痛批野蛮收购，这立刻让周末的金融圈陷入了躁动。虽然没有明确指出哪种资金，但很多市场人士还是把矛头对准了保险资金。虽然没有明确指出哪种资金，但很多市场人士还是把矛头对准了保险资金。

诚然，宝万之争、安邦多次举牌、恒大快进快出、一系列保险公司举牌事件使保险资本已成为搅动资本市场的新力量。市场上一直有各种各样的声音。一些赞成者认为这是市场行为，一些质疑者认为保险资本是野蛮人，一些上市公司也欢迎和担心。

虽然发生了一些有争议的事件，但从整体保险基金上市行为逻辑来看，这是当今投资环境下的必然结果，已成为资产短缺的新常态。对于一些风险聚集地

举牌成新常态

两三年前，很少有保险基金上市。然而，现在市场形势发生了变化，股权投资的增加已经成为很多保险公司一位保险资产管理公司高管说：必然选择。

从投资环境的角度来看，在低利率叠加资产短缺的环境下，无论是传统债券和定期存款，还是债权计划、信托产品、金融产品等非标准资产，收益率都不可避免地会下降。当固定收益资产收益率普遍下降，高质量资产难以找到时，保险公司进行股权投资是可以理解的。

从财务数据的角度来看，业内人士认为，一方面，长期股权投资的记账将带来好处，另一方面，大量投资蓝筹股和长期股权投资将节省第二代偿还框架下的资本消耗。

一名注册会计师表示，根据目前的财务会计准则，当持股比例高于20%时，通常被认为对被投资单位有重大影响，可以实现股权法的长期投资。这不仅可以避免股价波动对账面资产的影响，还可以分享上市公司的净利润。

同时，在偿二代下，主板、中小板、创业板股票的风险因素分别为0.31、0.41及0.48.一旦分为长期股权投资，风险因素进一步降低，合资企业为0.15.子公司只有0.1.降低风险因素意味着降低最低资本要求，即提高偿付能力充足率。

根据中国保监会的数据，截至10月底，保险基金投资1.86万亿元，占14.42%。虽然这一比例较上两个月有所上升，但中银国际行业分析师魏涛表示，这一比例并不高于近两年英美股权投资的30%以上。成熟成熟市场的保险公司在跨越经济周期时也倾向于股权资产。一位业内人士说。

此外，市场蓝筹股是保险资金选择的重中之重。中国保险资产管理行业协会执行副会长曹德云近日表示，目前93%的保险资本都是市场蓝筹股。大多数保险基金的目标偏好是估值低、股息高、业绩稳定的股票。这类股票本身就是长期价值投资的好目标。同时，对于资本市场来说，保险基金等长期投资者也起到了压舱石的作用。

保险公司在现有法律和规则框架下的投资行为完全是一种市场化的商业决策。绝大多数保险基金的投资行为都是谨慎和标准化的，在促进被投资企业的战略方面发挥了积极作用，已成为中国资本市场健康稳定发展的重要力量。中国保监会保险基金使用监督部主任春生最近表示。

万能险之争

随着保险资金的发酵，万能保险被推到了风口浪尖，因为大多数新兴的保险公司都依赖于万能保险账户。

根据中国保监会的定义，万能保险是一种具有投资和担保两个功能的人身保险产品。投保人将保费交给保险公司后，将分别进入两个账户，一部分进入风险担保账户，另一部分进入投资账户进行投资。其中，保证金额和投资金额的主动权在投保人手中，可根据不同时期的需要进行调整。投资账户的资金由保险公司投资，投资利益不封顶，最低低保障利率。

进入风险保障的风险保费计入保险公司原保险保费收入，需要按要求计提保险准备金，进入投资账户的部分计入保险储备和投资资金科目。两者均属于保险公司资产负债表的负债。

从前期关注的焦点来看，主要在于万能险资金来源是否合法，是否有投票权。

万能险作为保险产品一是其上市销售需经中国保监会批准或备案，各保险公司按照监管规定有一套反洗钱程序。因此，总的来说，资金来源并不是错误的来源。虽然存在争议，但大多数业内人士和法律界人士的观点都是有的。

我理解万能险有表决权。上述保险资产管理公司高管表示，他认为，从万能保险的性质来看，不同于基金产品的表外，万能保险最终是保险公司的表内项目，无论是进入储备、储备还是投资资金，其保费都形成了保险公司对被保险人的负债，即使是市场认为的投资产品，万能保险基本上也将承担死亡或完全残疾的保险责任，其保险责任不会因投资利润或损失而改变。因此，从根本上说，万能保险产品也是一种保险产品。保险公司是通过万能保险基金持有股份的所有人，有投票权。因此，从根本上说，万能保险产品也是一种保险产品。保险公司是通过万能保险基金持有股份的所有人，有投票权。

南开大学法学院教授韩亮和麦吉尔大学金融学兼职教授刘峰曾写道，尽管保险基金，特别是万能保险，但仍存在许多模糊，包括内外产品。但由于现行保险会计制度和保险基金投资行使表决权，从机构投资者积极参与上市公司治理，充分发挥机构投资者在上市公司重大决策中的作用，在监管机构没有明确修改保险会计制度和保险基金投资行使表决权明确定义之前，他们认为通用寿险该产品更类似于资产管理计划，将投资者和保险公司定义为信托关系，并作为受托人行使投资上市公司股份的表决权。

一位市场参与者表示，收购的目的是让市场更加关注收购资金是否是保险资金，以及在收购过程中是否使用杠杆。背后隐含的是买方将如何对待收购后的企业，以及是否能够维护中小股东的利益。我们应该防止的是拿公共资金来满足我们的个人利益。

警惕保险业的马奇诺防线

刘士余的话一出来，市场上既有人认为这是监管的无奈之声，也有人认为保险资金在现行法律法规框架下的合法行为没有违规行为，风险是造成的。有一段时间，建议加快实施混合监管，加强并购相关法案。

从中国保监会领导人最近的一系列讲话中也可以看出，一系列监管政策即将出台。这些监管政策是针对监管机构眼中的熊海子。

保险应优先考虑风险保障和长期储蓄业务，辅以短期金融业务；其次，保险资金的使用应优先考虑固定收益或固定收益业务、股权、股票、基金等非固定收益业务；最后，股权投资应优先考虑金融投资和战略投资。中国保监会副主席陈文辉在最近出席中国保险资产管理协会第二届会员大会时表示。

不可否认的是，虽然保险资产管理行业总体上有所改善，但个别保险公司仍存在激进行为，导致一些风险开始加剧。例如，一些保险产品可能由高成本债务造成的利差损失，以及通用保险短期长期投资所面临的流动性风险。

保险发展的历史经验表明，寿险经过快速扩张，行业通常会经历危机。80年代美国、90年代日本等国家寿险公司在危机发生前经历了繁荣时期，基本上遵循规模扩张、成本增长、投资激进、泡沫破裂、流动性或偿付能力危机、最终破产的规律。陈文辉在9月份参加第17届中国精算年会时说。

恒大最近的快进快出也受到中国保监会的采访和批评，因为它严重影响了资本市场长期投资者的形象。

本周末，陈文辉在参加媒体峰会时再次提到，除了保险投资，中国保监会更担心个别保险公司的虚假增资。

他说，目前的偿付能力监管也可能遇到二战期间的马奇诺防线问题。他最害怕被保险公司利用自己的资金通过复杂的金融产品和资产管理计划进行自我注资和虚假增资，而不是股东的真金白银。因此，偿付能力监管和资本约束可能成为保险业的马奇诺防线。

鉴于上述风险，陈文辉表示，中国保监会下一步将完善公司治理，继续深化保险资金利用市场化改革，加强海外投资监管，加强股权和股票投资监管，规范和约束其一致行为。

值得注意的是，虽然中国保监会长期以来规定其他企业必须使用自己的资金来控制股权投资，但中国保监会显然将对重大股权投资行为采取更严格的措施。

今年8月底，中国保监会资金使用部发布了《关于加强保险机构和一致行动人股票投资监管的通知》（草案）。根据草案内容，保险机构与非保险一致行动人共同进行重大股票投资（持有上市公司股份比例达到或超过上市公司总股本的20%），保险机构应当提交包含公司和非保险一致行动人相关信息的备案报告。保险机构与其非保险一致行动人共同进行重大股票投资，备案后继续投资上市公司股票的，应当使用自有资金。一些接近监管的人士表示，与重大保险投资甚至收购相关的监管政策可能很快就会出台。

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