年底险资举牌迎小高潮，举牌保险公司称流动性充足

导读：
业内指出，保险公司在上市公司上市时，必须管理好现金流，否则一旦需要在市场上实现，可能会因持有大量股票而亏损。

临近年底，保险资本上市公司迎来了一波小高潮。数据显示，截至11月29日，今年有9起保险资本上市事件，其中3起集中在11月中下旬。

对保险公司就持有公司股权比例超过5%而言，该投资可以通过股权法计算，以避免二级市场波动对公司净资产和投资收益的影响。

不过，资深保险资产管理人员认为，保险公司试图通过上市公司上市，然后通过股权法计算投资，避免二级市场波动的影响，有一个前提或潜在问题，即保险公司必须保持充足的现金流。一旦流动性出现问题，需要在市场上实现，可能会因为持有大量股票而亏损，影响成本，有时达到30%。

今年下半年以来上市公司的保险公司在最近三季度的偿付能力报告中表示，流动性风险总体上较小。

自11月中旬以来，有3例

据统计，截至11月29日，今年共有9起保险资金上市事件。虽然与2015年61次保险资金上市相比明显减少，但自下半年特别是第四季度以来，有增长趋势。其中，仅11月中旬就有三次。

保险资金有几个主要特点，一是对资金安全要求高，二是需要长期稳定的回报，三是投资金额大，退出时不希望对股价产生剧烈波动的影响。基于这些特点，保险资本专注于利润稳定、估值低、股息率高、管理优秀、能够跨越经济周期的公司。

今年以来，保险资本a股上市公司的案例包括：1月人寿成功，中国人寿长江证券；3月，百年人寿万丰奥威；7月，前海人寿万科A;9月，阳光保险在伊利上市；10月，国华人寿在天辰上市；11月，安邦资产第二次在中国建筑上市，阳光财产保险在11月19日以后在吉林敖东上市。此外，恒大人寿等也因持有多家上市公司重仓而未达到举牌线而引起市场关注。

类似的情况发生在去年下半年，尤其是年底。数据显示，2015年，保险资金共举牌61次，其中上半年只发生6次，11月后最后两个月发生22次。

至于上市后12个月内是否会增持，只有阳光保险在伊利股份上市时表示，未来12个月不会继续增持，5次上市后明确表示将继续增持，2次上市表示不排除继续增持。

申万宏源证券分析师王丛云分析，短期来看，年底保险公司迎来了第二代偿还实施以来的第一次重大考验。保险资金继续增加重仓股或推动股价上涨，提高偿付能力。根据11月份保险资金上市案例，自安邦资产和阳光财产保险上市公告以来，中国建筑增长38%，吉林敖东增长31%。

流动性需要管理好

中国银行国际证券研究报告认为，保险资本密集发生了多种因素。投资政策不断自由化，提高了保险资本的风险偏好；资产推动债务保险公司的崛起，他们必须走自己的道路；第二代为长期股权投资资产设定了较低的基本风险因素，鼓励资产带来的价格风险，匹配长期保障保险业务的发展。

同时，在利率下降的环境下，债权计划、金融产品、信托产品等收益率将下降，股权投资仍然是提高行业投资收益水平、对抗利率下降、维持利差的重要手段。

保险业人士认为，保险基金长期投资收益稳定的上市公司对双方都有利。对于上市公司甚至资本市场，保险公司持有上市公司比例超过5%并派驻董事的，可以按照权益法计算投资，这意味着市场波动不再影响公司的净资产和投资收益。

然而，有一个前提，保险公司试图通过上市公司上市，然后用权益法计算投资，以避免二级市场波动对投资收益的影响。

保险公司的现金流应该保持充足。一旦资产负债管理不当出现流动性问题，需要在市场上实现，可能会因持有大量股票而亏损，影响成本，有时达到30%。资深保险投资者警告说，保险公司长期持有上市公司股权时，必须管理好流动性。

同时，包括保险监管机构在内的保险界人士也多次强调，保险资本要扬长避短，善意投资，减少敌意。最好是第二大股东，避免成为实际控制人，不直接参与运营，相信专业经理，改善公司治理。

流动性风险较小

今年下半年以来，上市公司的保险公司在最近三季度的偿付能力报告中也阐述了流动性。总的来说，流动性风险很小。

前海人寿表示，截至第三季度末，公司的流动性指标（综合流动率和流动性覆盖率）保持在合理安全的范围内，表明公司具有较强的抵御流动性风险的能力。公司采用现金流压力测试方法评估公司未来三年的现金流，综合现金流压力测试结果和流动性指标，未来现金流为净流入，资产流入可持续性强，公司将根据预期可能的集中退保和赔偿，采取流动性风险管理措施，公司未来三年流动性风险较小。

国华人寿表示，现金流压力测试结果表明，在基本情况和压力情况下，公司未来三年净现金流为正，综合流动性比率、流动性覆盖率等流动性风险监测指标良好，公司现金流和偿付能力充足。

安邦资产通过混合集合资产管理产品双赢3中国建筑，据了解，保险资产管理产品一般销售给保险资本和其他第三方，因此双赢3份额持有人或包括安邦保险资本和其他保险资本和第三方机构。

从安邦保险资本的角度来看，安邦人寿表示，第三季度公司净现金流为正，公司设定的风险偏好内的综合流动性比率和流动性覆盖率，流动性风险得到很好的控制。安邦财产保险第三季度和第二季度的净现金流为负。在偿付能力报告中，安邦财产保险表示，公司流动性风险管理体系的完善符合监管要求，有效性良好，有改进的空间。另一家安邦人身保险公司和谐健康公司表示，流动性风险管理体系的健全性基本符合要求，各项工作正在进一步落实。

阳光人寿在第三季度偿付能力报告中表示，在基本情况和压力情况下，公司整体现金流状况良好，无流动性风险。阳光财产保险第三季度偿付能力报告显示，一年内综合流动率为63.53%，压力情况下流动性覆盖率为1059%（保费同比下降80%），压力情况下流动性覆盖率为405%（固定收入20%）。

恒大人寿第三季度另一家备受关注的保险机构净现金流为

-31.公司在第三季度偿付能力报告中表示，业务现金流为正，投资现金流为负。考虑到整体金融市场形势和资产配置计划，在第二季度末可投资金额充足的基础上，第三季度资产投资配置逐步进行。因此，第三季度投资现金流出较上一季度大幅增加，导致第三季度净现金流为负，但这并不意味着公司存在流动性缺口，公司整体流动性仍然充裕，9月底账面剩余资金37.3亿元，今年累计净现金流为2.9亿元。

与此同时，恒大人寿表示，第三季度预测的未来综合流动率和流动性覆盖率较高，大部分流动性风险监测指标在安全区域，未来流动性充足。其中，综合流动性比率（3-5年）较第二季度降低，主要由公司产品结构调整、前期短期产品构变化、3-5年期负债增加引起，流动性覆盖率较第二季度降低，主要是由于预期受第四季度市场形势的影响。

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