四大动机支持保险基金继续上市，宝万恒大的迹象已经出现

导读：
除了强大的资本实力支撑，保险公司增加股权投资的四力、解决资产短缺和战略或业务协调已成为保险公司增加股权投资的四个主要原因。

驱动一:年底修改财务报表

好看的财务报表是保险公司能够继续实现融资功能，维持现金流，继续经营的关键。

根据2014年发布的《企业会计准则第2号-长期股权投资》，投资者可以对被投资单位产生重大影响的，被投资单位为其合资企业，按照权益法计算。所谓重大影响，是指投资者有权参与被投资单位的财务和经营政策的决策。

保险该公司几乎完美地将这一规定应用于上市公司的收购。这一过程分为三个步骤：第一步是锁定目标，第二步是提高持股比例（不惜举牌），第三步是寻求董事席位。

在锁定目标方面，保险资本特别喜欢股权分散的上市公司，因为保险公司可以派董事将其列为合资公司，而无需达到20%的持股比例。

在提高持股比例的阶段，保险资本具有工业资本无法企及的资本优势。安邦保险承诺增持1亿~35亿股中国建筑业，业内评价为非常安邦。

不超过20%并不重要。拥有董事会席位是关键问题。这是保险公司最困难的关卡，也是与上市公司的根本冲突。虽然保险公司一再强调自己是金融投资者，但他们不仅是交易对手，也是公司内部决策权的制衡者，利益难以调和。

绝大多数以长期股权投资计量的股权资产采用股权法计量。原列为可供出售金融资产的股票，公允价值与长期股权投资后账面价值之间的差额，应当转权法计算的当期损益。

也就是说，股价上涨越多，给保险公司带来的一次性投资收益就越多。

以长期股权投资计量的股权资产，按照投资比例享有或分担上市公司净利润等综合收益的相应份额。保险公司只会受到被投资上市公司净资产和净利润变化的影响，不再受股价变化的影响，这是保险公司追求的稳定性。

A在上市公司中，这两个指标都不难找到。在阳光人寿吉林敖东的案例中，吉林敖东在前三季度ROE7.31%，这意味着阳光人寿将吉林敖东纳入长期股权投资后，投资回报率可能在7%左右，远高于今年可以在债券市场和另类投资市场获得的回报。

此外，第二代偿还还给了保险公司股票资产相应的风险因素。风险因素越大，资本占用就越多。如果保险公司将上市公司的投资纳入长期股权投资.15、降幅50%。

因此，从节约资本的角度来看，这给偿付能力的规划带来了积极的价值。

如果说年底财务报表的改善是举牌的直接原因，那么利差和资产短缺是大量保险资金进入股市更加隐蔽和接近核心的深层原因。

驱动2：摆脱利差阴影

保险公司对低利率周期的感受正在逐渐加深。

今年8月，中国保监会副主席陈文辉在一篇关于保险利用风险的文章中谈到了利差损失：在资产收益率下降的同时，行业保费规模迅速增长。寿险以公司为例，2015年寿险公司保费增长25%，今年第一季度保费增长52%，上半年保费增长45%。这种快速增长非常令人担忧。随着债务成本的高增长，一些万能险结算利率达到6%，加上手续费佣金等费用，资金成本达到8%甚至更高，远远超过债券等固定收益资产的收益水平。从国际经验来看，在利率下降和低利率环境下，负债成本调整速度明显落后于资产收益。银行业滞后周期为1~2年，保险业可能为2~5年，行业潜在利差风险较大，我国保险业表现较为突出。

这段话说明了保险公司利差损失的根源，即负债成本的下降落后于资产收益的下降。

那么保险业的利差如何呢？从行业交流数据来看，国寿、平安等传统大型保险公司相对较低，总体概率低于5%，但以万能保险为主要产品的新兴产品寿险成本可能达到7%甚至更高。

看看投资方面。去年，全行业投资收益7.56%；今年，行业年化投资收益预计在5.3%左右，下降2个百分点以上。

利差损失肯定会导致标志上市吗？不一定。对于利差管理严格的人寿保险公司，今年利差缩小的压力可以及时解决；但对于近年来规模大的保险公司来说，投资收入的下降与生死有关，所以一些保险公司毫不犹豫地寻找高收益资产。相比之下，标志所需的压力几乎不值得一提。

驱动三:低利率资产短缺困境

投资收益的下降和利差的出现都指向了低利率环境的经济周期性因素。利率下降对保险公司资产负债表中固定收益资产配置最多的影响较大。

固定收益市场难做，是今年保险公司资产配置部门的集体苦恼。一家保险公司表示，几年前配置的高息资产不敢卖，因为卖了就没了；生息资产不敢买-10年期国债降到2.87%，AAA信用债券不到3.5%，一买就坐实了利差；买浮动利率资产没有意义，没有人知道低利率会持续多久。

另类投资曾经是保险公司的收入责任，近年来受到保险资本的高度重视。然而，在资产短缺的背景下，另类投资收入一路下降到4%，基础设施计划收益率7%的时代已经过去。

长夜低利率，保险公司的配置空间，只剩下房地产和股权。

除了股增加股票头寸的保险公司投资部门人士最近表示：除了股票市场，我们还能在哪里获得如此高的回报？。保险资本标签不是为了争夺上市公司的控制权，而是为数不多的资产短缺选择之一。

持有a股是对冲利率下降的最佳手段。

驱动4：保险公司寻求业务协作

远有宝万之争，近有恒大举牌事件，保险公司寻找与被举牌公司的战略协调，似乎是一个迹象。

保险资本战略并购案例很少，中国平安故事已经变黄，安邦保险已经成为最新的案例。

安邦保险进入民生银行和招商银行后，将两家公司列为重要合资企业。目前，两家银行已成为安邦保险的重要销售渠道，并通过派遣董事的影响贡献了大量保费。更高层次的业务协调是安邦保险快速扩大保险集团的总资产规模，使各种资产配置比例的限制不受成都农村商业银行的限制。

然而，从现有实践的角度来看，保险公司的个人方向是否能够实现业务协调并不是主流。

保险资本仍然很难成为金融投资者，更不用说战略投资了。对大多数保险公司来说，标志是调整低利率环境下资产配置的创新尝试（主动或被动），主要是为了提高财务收入，一切努力都是为了确保获得财务收入，使公司能够度过低利率周期。

根据监管规定，保险公司满足一定条件并备案后，单只蓝筹股余额占保险公司季末总资产比例的上限可放宽至10%，这也给一些保险公司留下了举牌的空间。

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