保险基金扩容加速 大资产管理市场博弈固收产品优势明显

导读： 近日，中国保监会批准华夏人寿和合众人寿两家保险公司投资设立基金公司，保险的信号越来越强。

投连险VS公募基金

在保险公司现有的传统寿险、分红险、万能险以及投资连结险等险种投资连结险最接近公募基金的特点。

根据中国保监会的有关规定，投资连结保险具有财务属性。保单持有人独立承担风险，独立账户。收入来自净值变化，不保证最低收入。收入每天调整，股权投资上限不超过100%……这些特征与公募基金非常相似。

然而，受相关政策的影响，今年9月投资连续保险和保护性投资金同比增长的下降趋势没有改变。数据显示，1月至9月保费前10名保险在公司中，安邦人寿保险和新保护基金占规模保费的最高比例，达到69.62%，但较上月下降了4.5个百分比；其次，生命寿命为38.01%；其他保险公司占30%以内。9月份，独立投资保险账户新增65.66亿元，1月至9月，独立投资保险账户新增734.62亿元。

然而，投资者最关心的问题是投资回报，无论是保险资本还是公开发行。

国金证券最新研究报告显示，9月份195个投连险账户平均下降0.51%。87个账户当月获得正收入，108个账户当月获得负收入。从不同的投资类型来看，部分股票账户（包括股票、股票指数、混合部分股票和灵活配置）的平均收入为-0.98%；部分债务账户（包括债券、混合部分债务和货币）的平均收入为-0.06%。

国金证券分析师张辉表示，近半年来，A股市中线反弹，近半年所有偏股账户震荡上涨。与其他类型的账户相比，股票指数账户表现出更强的弹性，可以在上涨的市场中带来更多的回报，但受股市下跌的影响也更大。股票账户类似于混合偏股账户，趋势受创业板市场影响。灵活配置账户要平稳得多，其他类型的账户半年来收益率没有下降。偏债账户仍保持稳定上升趋势，混合偏债账户受股市影响，近期波动上升。

固收产品优势明显

保险公司参与公开发行的冲动使公开发行基金迎来了强大的竞争对手。

保险机构通过资产管理业务积累了大量的客户群或准客户群，其资产管理规模比传统的公共基金更大。

一位保险资产管理相关人士表示，与简单追求相对收益的传统公募基金相比，保险资产管理更注重绝对收益，具有一定的市场竞争力。而且由于管理资金量大，在固定收益市场有一定的话语权，配置越多越有优势。因此，固定收益基金产品将是保险资与公募的主要切入点。以国寿保险为例，货币基金数量达9只，纯股票基金只有2只。截至今年第二季度末，机构占79.1%，个人占20.9%。

中国保险资产管理协会执行副会长兼秘书长曹德云认为，保险部门的公开发行有其自身的特点，者依靠保险资金。保险公开发行比非保险公司更了解保险资金的特点和配置。目前，几家保险公开发行的家庭都有从事保险资产管理的背景。保险公开发行对保险资金的使用有协同作用。保险基金的设立更适合保险资金的需求，与保险资产管理公司竞争不大。

保险资委外博弈

保险基金扩容加速，是原本各自为政的资产管理行业从分割走向共融的一大体现。

近年来，许多证券公司和基金争相吸引大保险客户。自新的保险投资政策实施以来，中国平安以中国平安为例，首次启动委外投资，其委外投资规模超过500亿元。

以中国人寿、中国平安、中国太保以国内保险集团为代表，拥有数万亿的投资资产。在新的投资政策出台之前，这些保险巨头只能交给集团内的保险资产管理公司。

随着大资产管理时代的大步发展，金融机构之间的大规模竞争和博弈将更加激烈和清晰。

一位保险资产管理行业人士认为，无论是券商、基金拉拢保险，还是保险机构争取公开发行牌照，都只是资产管理混业的前哨战。

民生证券研究所李奇林、梁路平表示，保险公司主要依靠股权资产获取收益，债券作为底部头寸持有。对于保险公司来说，其配置风格具有以下特点：一是保险资金综合成本较高，大型保险机构成本在4%~5%之间，小型保险公司成本在6%~7%之间，配置压力较大。第二，在配置方向上，股权资产成为获得超额收益的利器，债券一般只作为底仓持有。在债券配置中，利率债券占比较小，主要是超长期，波段操作较少；信用债券主要是城市投资，长期一般为五年；工业债券评级要求差异化，大型保险机构的限制仍然严格，一些小型保险机构将信用资格下沉到AA级。第三，在规模评估方面，以保费为主要收入来源的机构面临较小的压力，但接受银行外包业务的保险资产管理公司面临一定的评估压力。第四，一般来说，追求良好开端的行业特征决定了保险公司收取的保费集中在第一季度，因此第一季度保险资本面临较大的配置压力，随后的配置压力将大大缓解。

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