保险监管仍在深化:引导保险资本价值投资

导读：
12月以来，以规范险资运用为表，以防范金融风险为本的监管风暴席卷保险圈。12月3日，中国证监会主席刘世宇和中国保监会副主席陈文辉在不同场合志、杠杆等相关问题发表了严厉声明。12月3日，中国证监会主席刘世宇和中国保监会副主席陈文辉在不同场合志、杠杆等相关问题发表了严厉声明。

从那以后，中国保监会一个接一个地给予了严厉的监管打击。12月13日，中国保监会召开专题会议。中国保监会主席项俊波言辞严厉，传达了四个新的监管变化：一是区分一般股票投资和重大股票投资（20%）；二是重大投资必须事先批准，使用自有资金；三是禁止保险公司及其一致行动人与非保险一致行动人共同收购上市公司；第四，明年将组织全行业检查。

自去年12月以来，中国保监会对短期高现价产品销售和集中品牌问题作出了许多限制性规定，这是一年来最严厉的。一系列声明和监管行动的目标是降低行业短资长配的潜在流动性风险和偿付风险。在极端情况下，如果股价急剧下跌，触发保险公司的偿付能力，保险公司需要做的是要求股东注资，否则会形成偿付风险，造成大面积的保险责任违约。保单负债滚动发行受阻的，可能面临流动性风险。

不仅如此，这反映了中国当前金融监管理念的根本转变和金融风险防范行动的进一步深入。同时，这也是中央经济工作会议部署下即将到来的金融防范和去杠杆化斗争的主要前兆。

笔者认为，要在中央经济工作会议精神的背景下，加强保险资本监管。中央经济工作会议强调，要把金融风险防控放在更重要的位置，下定决心要处理一批风险点，着力防控资产泡沫，提高监管能力，确保没有系统性金融风险。不难看出，2017年政府将把防范金融风险放在更重要的位置。事实上，从今年第四季度开始，央行锁短放长去杠杆化，加强房地产调控，万能险监管、加强资本账户管制等一系列措施的主要目的只有一个，那就是防范风险。

在12月16日中国保监会党委扩大会议上，项俊波指出，学习贯彻中央经济工作会议精神是当前保险监管的重中之重。同时，风险防范是保险监管的生命线；保险监管应始终加强风险防范，把风险防范放在更重要的位置，坚决保持不发生系统性区域风险的底线。由此可见，暴风雨才刚刚开始，2017年保险业监管将从深度和广度上进一步扩大。

保险资本一直被鼓励作为股市的长期投资者进入市场。然而，由于近年来一些高回报承诺的性质保险产品热销，以及一些保险公司获得的资金在股市的激进投资，引起了各行各业的高度关注。自第四季度以来，一些激进的保险资本标志加剧了市场波动，备受争议。可以说，保险业监管提供雷霆手段非常及时和有意义。

一是有利于及时堵住险资短期炒作的偏门，引导价值投资。最近，中国保监会明确规定，保险投资目标应以固定收益和股权为辅。监管机构在明确否认二级市场激进标志的同时，注重规范保险资本二级市场权益投资，明确要求保险资本注重长期价值投资。同时，中国保监会计划发布一致的行动人规则，收购应事先批准使用自有资金，而不是敌意的收购控制人。这为保险资本长期支持a股指明了方向，也表明了对保险资本合规和持续进入a股的支持态度，有利于产业资本和金融资本的双赢局面。

其次，有利于保险回归保障功能，帮助保险资产规模增长走上正轨。激进举牌背后的核心驱动因素是高负债成本与资产短缺背景的矛盾。而万能保险本身，由于部分保险公司给予的结算利率过高，扰乱了正常的商业秩序，并可能埋下流动性风险的隐患。事实上，在结算利率下降后，与其他金融产品相比，万能保险仍能保持一定的竞争力。因此，中国保监会也明确表示，未来将继续根据市场利率降低万能保险审批利率的上限，引导保险机构逐步降低低保证利率。

我相信，当最低保证利率回到合理水平时，保险资本投资方面的压力将逐渐缓解。未来，随着多方向投资手段的配合，资产负债匹配将更加稳定，保险资本上市的紧迫性将逐渐降低。监管明确否认二级市场激进投资行为后，预计未来保险资本行为将迅速收敛，资产驱动负债的保险商业模式必然降温，回归保障将成为未来保险业发展的主题。回归保障的好处是保险企业开发传统的保障产品和健康产品医疗保险、养老保险，它将继续支持保险资产规模的快速增长；这些产品的保费更适合长期价值投资，资产负债匹配程度更高。

此外，从投资机会的角度来看，未来保险资本服务于实体经济，市场蓝筹股仍将是首选。目前，业内普遍认为，随着未来保险资本进入市场更加合理，房地产、银行等市场蓝筹股仍将是其股票配置的主要方向。

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