被查的险企黑马，保险基金举牌现拐点

导读：
监管机构对门口野蛮人的态度正在急剧逆转。

在中国证监会主席刘士余强烈谴责行业强盗混乱后的一周内，中国保监会首先停止了前海人寿万能险业务方面，恒大人寿委托股票投资业务在派出检查组进入前海人寿和恒大人寿后被责令暂停。

山雨来风满楼。自去年下半年以来，险资如火如荼，会不会因为监管部门的态度而迎来变天？

恒大人寿暂停委托股票投资

12月9日，中国保监会宣布恒大人寿保险在委托股票投资业务中，有限公司(以下简称恒大人寿)资产配置计划不明确，资金运作不规范。《保险《基金委托投资管理暂行办法》等有关规定决定暂停恒大人寿委托股票投资业务，责令公司整改。

目前，恒大人寿没有直接投资股票的资格，只能委托其他机构投资。现在委托投资已经停止，这意味着它暂时无法进行股票投资。这一重大监管政策适用于恒大人民寿险对投资的应用影响很大。

事实上，监管机构已经采取了措施来投资恒大人寿股票。上个月8日，中国保监会采访了恒大人寿的主要负责人，明确表示不支持保险基金在短期内频繁炒作股票，指出恒大人寿应深入反思短期炒作股票对保险业和保险基金使用的负面影响。

根据中国保监会的数据，恒大人寿的数据，恒大人寿保费收入为413.09亿元，其中原保费收入为37.16亿元，保户投资新增缴费(主要为万能险)375亿元.92亿元，占91%。

恒大人寿第三季度偿付能力报告显示，第三季度末核心偿付能力充足率为175.30%，略低于第二季度末180.90%；综合偿付能力充足率为179.73%，略低于第二季度末的186.83%；最新的综合风险评级是B。

恒大人寿净利润更令人担忧。一、二、三季度，公司净利润为负。其中，第三季度净利润-9.65亿元，今年净亏损11.93亿元。另外，从流动性风险指标来看，第三季度净现金流-31.26亿元。其中，业务现金流为正，投资现金流为负。

对此，恒大人寿解释说，考虑到整体金融市场形势和资产配置计划，在上季度末可投资金额充裕的基础上，本季度资产投资配置逐步进行。因此，本季度投资现金流出较上季度大幅增加，导致本季度净现金流为负，但并不意味着存在流动性缺口。9月底账面剩余资金37.3亿元，今年累计净现金流2.9亿元。

就在恒大人寿接到监管禁令的当晚，前海人寿宣布，作为保险机构的投资者，一直按照《证券法》、《中国证监会暂行管理办法》和《中国保监会保险资金使用监管要求》进行投资。

前海人寿还表示，市场对格力股票的投资属于正常的金融投资给予了过度的报道和持续的关注。同时，它承诺未来不再增加格力股票，并将根据市场情况和投资策略退出。

第一轮监管风暴指向前海人寿。12月5日，中国保监会停止开展万能保险新业务，责令整改，三个月内禁止申报新产品。

监管态度转向

刘士余的公开声明被视为监管对保险资金持牌态度转向的分水岭。他说：有些人把土豪劣绅、妖精和害人结合起来，持有许可证的金融许可证进入金融市场，用公共资金从事杠杆收购。……

与中国保监会主席项俊波今年第一季度的声明相比，监管机构对保险资金的态度发生了变化。我们认为，监管机构已经对一些保险公司的投机和风险表现出了关注。东兴证券研究报告认为。

今年1月，项俊波在2016年全国保险监督工作会议上表示，通过债务融资和股权投资计划，引导保险资金支持国家重大战略的实施和重大民生项目的建设。通过保险私募股权基金、股票债券结合、优先股和资产支持计划，不断创新保险资产管理产品和资金使用模式，增加对科技中小企业和战略性新兴产业的支持。

在今年3月两届会议的新闻发布会上，项俊波谈到了上市问题，事实上，上市是二级市场的普通股票投资行为，保险基金是世界上重要的机构投资者。刘主席举牌越多，他就越高兴。

刘士余的演讲显然是经过长期的准备过程，内容是艺术的，直接渗透到股票投资的底部，导致保险投资的股票萎缩非常严重。一位市场参与者评论了这份报纸。

高级监管机构的喊叫情况也隐含了监管机构的无助。一位经纪保险分析师表示，事实上，自去年12月以来，监管机构已经出台了各种政策和窗口指导，以规范保险资金的标志，但效果似乎有限。

去年12月，中国保监会发布《保险公司资金使用信息披露标准第3号：上市公司股票标准，通过文件规范保险资金信息披露，提高市场信息透明度。

今年3月，中国保监会发布了《关于规范中短期存续期的规定》人身保险《关于产品相关事项的通知》明确规定了中短期存续期的个人保险产品规范和限制规模一般被认为是中国保监会对万能保险产品的限制。

上述分析师表示：从最近高级监管机构的声明来看，监管机构对保险资金上市资金来源存在疑问，以万能保险和结构化杠杆产品为资金来源，导致长期和短期不匹配和高流动性风险。

11月底，中国保监会副主席陈文辉在一次媒体年会上表示，在当前利率持续下降和资产短缺的背景下，保险业面临的关键风险是资产负债不匹配的风险，长期短期匹配和短期长期匹配现象并存。

在上述分析师看来，为了遏制通用保险和杠杆基金的行为，监管机构预计将采取进一步措施。目前，监管机构主要是处理原保险资金的雷区和资金来源的流动性风险。

目前，最紧迫的是制定更合理的监管制度和规则，通过法律、法规和部门规章处理杠杆收购和资本期限不匹配的流动性风险，这一整改将在后期进一步加强。他说，在实施了一系列相关的标准措施后，保险资本的情况将会放松。

短期大规模举牌难现

根据中国保监会的数据，截至今年10月，保险业可投资12911.12亿元，其中股票和证券基金投资1861.69亿元，占14.42%，较9月底上涨374.74亿元。

东方证券认为，以万能保险为主要产品的中小型保险公司往往面临更高的债务成本。为了覆盖这些高成本，大量的万能保险公司寻找投资回报高、投资合理的资产。在当前资产短缺的背景下，股票市场是一个很好的资产池。中小型保险公司的频繁标志证实了这一逻辑。

据统计，自2015年6月以来，保险资本上市金额已超过1700亿元。

与安邦对蓝筹股的青睐和阳光对消费类股的追求不同，宝能和恒大的举牌风格一路飙升。无论是宝能对万科股权的竞争，南玻A的强势入侵导致管理层集体换血，还是恒大对梅雁吉祥、金科等多只股票的快进猛打
买而不举，拉高股价套利，迅速离开市场，血洗跟风散户，引争议。

处于风口浪尖的保险资本在不久的将来会在二级市场买买吗？对此，上述分析师表示：保险企业投资以政策为导向，未来不会存在大规模保险资本标志。预计短期内很少有保险资本会继续大规模上市，尤其是万能保险占比较高的保险企业。

在安邦两次密集举牌中国建筑后，11月底还宣布，未来12个月将增持35亿股，但由于监管转向，这一步伐可能会放缓。

上述保险分析师表示：无论资金来源是否合理，保险资本都将配合监管态度，短期内难以实现大局。

如果保险资本在短期内进入市场，增量资本急剧下降，对a股市场的影响并不小。市场参与者普遍认为，宝能概念股、恒大概念股等股价将面临回调压力。监管规范保险资本标签对股市整体市场不利，具有结构性影响。

然而，业内人士认为，从长远来看，标准化保险基金和相关股票的短期小幅波动有利于市场的长期健康，股权资产中保险基金的配置规模将越来越大。

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