保险资金短炒蛰伏，资本市场游戏规则逐渐变化

导读：
本周保险概念股的表现可能决定市场走势。有业内人士表示。一些业内人士表示。恒大人寿上周受到中国证监会的限制，这可能意味着保险公司的购买行为进一步收紧。如果短期投机热情受挫，年底减持冲动，本周市场主导地位可能会发生变化。

上市概念股受到抑制

随着监管力度的加大，一些被举牌的目标短期内可能面临股价回调的风险。海通证券认为，如果叠加短期数据疲软，资金紧张，短期市场处于冲击阶段，中期市场将保持冲击牛市。兴业证券悲观地认为，随着监管力度的加强，如果现场机构不热爱战争，提高净值的动力不强，指数将开始向下回调，进入收缩跌状态，这将持续到明年第一季度。

目前可以进一步区分举牌概念。举牌系险资持股比例达到或接近5%，主要包括安邦系、宝能系、恒大人寿、国华人寿、阳光保险系、富德人寿、华夏人寿、君康人寿、百年人寿。配置系保险资本持股比例基本保持在5%以下，其中中国人寿系、平安系、中国人保系、天安保险系、新华人寿、泰康人寿、太平保险系太平洋保险该公司的股票市值排名第一。广发证券分配保险资本行业后，可以发现恒大、安邦、宝能等不同分配行业有明显的偏好；生命部、人保部更喜欢金融股；阳光部更喜欢消费股；中国金融部更喜欢TMT等。

分析师说是因为用万能险保费标志性上市公司存在期限不匹配的流动性风险，是未来监管的核心和重点。例如，前海人寿已经暂停了万能保险的销售。因为从隐藏的投资结构来看，如果保险资本标志性的资本来源是高现金价值万能保险，它确实将构成期限不匹配的流动性风险。广发证券认为，目前的一些保险公司为了争夺市场份额，开始发行一些高现金价值万能保险，这意味着这种保险的实际期限只有一年，因为它承诺了相对较高的结算利率。如果用短期高现金价值万能保险配置长期股权资产，构成期限错配，与2012年流行的银行理财资金池业务将短期理财资金投资长期融资项目实现短期债务长期投资几乎没有区别。

资本市场游戏出现新规则

回顾历史，市场价值和中小型市场增长风格逐年发生变化。鉴于以保险机构为代表的投资者在年底蓝筹股市场动荡中发挥了推动作用，如何解释市场风格将成为关键。

海通证券认为，短期切换还需要蓄势待发，跟踪机构配置结构变化和第一季度业绩。过去，以上证50和中证100为代表的市场价值、中小板指数和创业板指数为代表的中小板增长基本上每年都在发生变化，领先。从相对估值来看，2017年将回到较低水平，这是切换温床和必要条件。但从催化剂的角度来看，还需要看机构的配置、政策或数据刺激，目前还需要积累力量。

广发证券认为，根据前几年的经验，创业板相对主板的相对估值并不昂贵，但这也可能表明前几年的游戏玩法无效，新的游戏规则开始出现在市场风格特征中。工业资本和金融资本通过合法合规的渠道深入参与二级市场的资本时代已经开始，这可能是影响未来两三年a股市场特征的核心变量。

由于a股市场的大多数投资者已经适应了成长型股票的投资框架，即长期增长空间决定了短期估值。因此，当市场风格转向市场蓝筹股时，这些周期性股票的短期利润波动较大，但长期没有增长空间。结果很多投资者变成了看短做短因此，广发建议投资者减少对市场蓝筹股的频繁换仓，关注一些可以看到更长时间的投资线索。第一条可以关注有色金属、油气、部分化工行业、造纸等不受行政监管影响的涨价周期产品，第二条可以遵循工业资本和金融资本的偏好，配置高ROE低PB、银行、高速公路、机场等现金流充沛、分红率高的行业。

相对乐观的工业证券认为，由于年底前净值评估压力，机构资金不愿离开，监管也没有导致绝对收益资金短期集中流出。指数继续窄幅波动，部分板块股票由于游戏因素或变化，整体缺乏盈利效果。在经营策略方面，对于短期绩效评估压力较大的投资者，建议从游戏的角度，基于风险回报率，到人口较少的地方，对于评估时间较长的投资者，建议头寸灵活，从中长期角度忽略短期波动，根据价格比时间重要的原则自下而上布局。

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