保险投资战略一线研究:稳定为主，非标有分歧

导读：
近日，央行公开市场运营利率普遍上升，引起持续关注，这也将对保险资金配置策略产生深远影响。

对于这个问题，2月8日采访了很多一线保险大多数资产管理者认为，利率下行趋势可能已经结束，但这并不意味着进入所谓的加息周期。保险基金的投资压力有所缓解，但仍不小。

值得注意的是，业内对以往乐观的非标准资产的意见逐渐分化，认为其优质项目减少，投资收益下降，风险增加，今年应优先考虑稳定，债券和股票有分阶段的机会。

可能会缓解投资压力

针对央行提高公开市场运营利率是否意味着央行加息的讨论，央行研究局局长徐忠表示，公开市场运营中标利率是通过央行招标和公开市场业务一级交易员投标产生的。传统上，央行利率是指存款贷款基准利率上升，具有较强的主动监管意图，公开市场经营中标利率上升是在资本供求的影响下，主要由市场决定，一些市场参与者看到两者的区别，认为不是央行利率。

事实上，一线保险资产管理人员对此事及其影响也有自己的认识。中国保险资产管理协会执行副会长兼秘书长曹德云表示：市场仍处于低利率周期，央行公开市场经营利率变化只是根据市场资本供求和微调策略，基准利率，特别是存贷款利率没有调整，不能说低利率周期逆转，降低成本目标尚未完全实现。”

合众资产副总经理崔俊生承认：利率短期内难以下降。首先，与预期理想相比，国内经济基本面不足以降低利率；第二，基于通货膨胀现状和通货膨胀预期，近期利率下小，阶段性上行空间很小；第三，国际主要经济体货币政策边际收紧。

因此，它在缓解保险资金配置压力方面的作用可能并不明显。保险公司主管投资负责人表示：利率下降趋势可能已经结束，但并不意味着进入所谓的加息周期。虽然保险资金配置压力小于去年，但仍不小。例如，非标准产品的利率基本上没有变化。

昆仑健康执行董事兼首席投资官巢阳也表示:在这种情况下，保险资金的投资压力有所缓解，但消化还需要时间。

在a股上市的上市保险公司中，中国人寿、新华保险业绩预测已发布，2016年净利润预计将分别下降40%-50%、45%左右，其他保险公司的情况有待进一步观察。

分歧集中在非标准和债券上

值得一提的是，与以往市场认为非标准资产是资产短缺中保险资金配置的重要方向相比，有不同的声音。

所谓非标准资产，是债权或股权投资工具，包括债权计划、股权计划、信托、项目支持计划、银行理财等非上市交易。

曹德云解释说：项目投资和股权投资仍然是保险资产配置的关键领域，否则收入将从何而来。项目投资是保险基金在实体经济领域的投资，符合国家战略、民生建设和转型创新。使用保险资金必须搭上国家战略实施、全面深化改革、经济转型创新发展的顺风车。当然，要始终把有效控制风险放在首位。”

崔俊生说：对于偿付能力充足、现金流相对充足的保险公司，仍应增加风险可控的非标准资产配置，适当增加股权资产的比例。

上海一家保险公司的投资部门负责人也有类似的想法。他说：非标准资产的比例将会增加，非标准资产具有流动性溢价带来的超额回报，但目前高质量的非标准资产是稀缺资产。此外，债券和股票也有分阶段的机会。

当然，也有不同的意见。一家保险资产管理公司的负责人说：目前，非标准资产不如债券的投资价值好。非标准资产的收入取决于票据利息，而不是利差，但非标准投资的收益率下降，仅票据利息不能满足绩效评估指标，高质量的非标准资产越来越少。

另一位保险公司投资部门人士表示:非标资产优质项目减少，投资收益减少，风险增加。目前，所有投资产品都存在风险，但债券的安全性相对较高。你可以选择一些高信用等级的债券，如国债、金融债券、铁路债券，AAA公司债券、公司债券、中票，其收益随市场变化。预计部分债券收益率跌至底部后会反弹。比如2016年中期10年期国债收益率从2.64%上升到3.42%。”

今年投资的主要基调是稳定、稳定、稳定、安全相对更重要。虽然非标准持有收益率高于同期债券，但私募股权非标准产品的信用风险更为秘密，目前流动性补偿不足，传统意义上的非标准产品吸引力下降。上述一家大型保险公司的主管投资负责人说。

对于上述情况，安盛天平投资部首席投资官、董事会秘书张军表示：去年是多元化投资策略的开始，一些机构开始采取差异化投资策略，或债券、股票或非标准机会，实际上机构选择产品趋于一致，但随着金融混合行业的自由化，各种资产的制度红利逐渐消失，留下更多的流动性溢价。今年，当经济进入稳定期时，没有哪种资产具有显著优势。此外，第二代补偿对不同资产有不同的要求，更不用说哪种投资策略更好了。关键在于机构的风险偏好和风险选择。”

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