银证基步步为营，解密国寿3万亿金融棋局

导读：
截至2016年12月31日，国寿集团人寿保险公司保费超过4000亿元，首次超过单一保费；资产公司委托管理系统资产2.36万亿元，200亿元；财产保险公司保费近600亿元；养老保险公司年金累计管理资产超过3500亿元。

踏着农历新年的节拍，中国人寿保险股份有限公司(以下简称国寿股份)的金融棋局再次落下。

近日，申万宏源集团有限公司(以下简称申万宏源)宣布，计划以6.07元/股的价格发行不超过3130148268股，总计不超过190亿元。其中，国寿股份以每股6.07元、总金额150亿元增持申万宏源，约占固定发行总额的80%，锁定期为3年；四川发展（控股）有限公司和新疆凯迪投资有限公司计划分别认购约30亿元和10亿元。

申万宏源定增发行完成后，国寿股份及其一致行动人持股比例达到10.7945%，成为除中央汇金投资有限公司(以下简称中央汇金)及其一致行动人以外的第二大股东。

国寿集团从成功进入广发银行股份有限公司(以下简称广发银行)，到参与申万宏源的定增发行，在金融领域步步为营。

从国寿集团的声明中，我们可以看到其长期愿景和实际操作的双重目标。国寿集团表示，近年来，以大资产管理、大健康、大养老为战略方向，加强资本运营，加快综合经营布局，致力于建设世界级金融保险集团。参与申万宏源固定增值发行是双方友好协商的结果。双方将进一步加强战略协调，在资产管理、产业投资、资本运营和财富管理方面开展合作。

根据2017年国寿集团工作会议披露的最新数据，截至2016年12月31日，国寿集团合并营业收入达到6970亿元保费收入合并总资产3.36万亿元首次超过5000亿元。

跨境尝试介入券商业务

查阅申万宏源公司信息，发现中央汇金直接持有其25.03%的股权，通过中国建行投资有限公司间接持有其32.89%的股权，通过中国光大集团股份有限公司间接持有其4.98%的股权，通过中央汇金资产管理有限公司间接持有其0.98%的股权，共持有其63.89%的股权。本次发行后，中央汇金及其一致行动人共持有其55.26%的股权，虽有所下降，但仍为其实际控制人。

与此同时，国寿股份持有申万宏源的股权将从0.027%上升到10.6811%，而中国人寿资产管理有限公司(以下简称国寿资产)和国寿投资控股有限公司(以下简称国寿投资)继续分别持有0.003%和0.1131%的股权，国寿集团持有10.7945%的股权。

对于这笔交易，大同证券分析师张成表示：从a股整体估值来看，申万宏远的估值是合理的。目前，整个证券行业的平均估值约为20-25倍，申万宏源是证券公司的第一梯队。与之匹配的证券公司包括中信证券、海通证券等。海通证券和中信证券的估值是20-23倍，申万宏源的估值是22倍。

张成续表示：国寿集团参与申万宏源固定增长的主要目的是干预经纪业务。由于申万宏源是由中央汇金及其一致行动人控制的经纪公司，国寿集团只参与无法控制，更多的是跨境尝试。在当前a股整体估值下降的背景下，这是一种稳定的投资行为。

在此之前，国寿资产副总裁宋子洲在谈到国寿资产的投资理念时承认：保险资金应在资本市场进行价值、长期、稳定的投资，成为合格、友好的机构投资者。国寿资产长期对中国资本市场的发展持乐观态度，始终支持供给侧改革、国有企业改革和资本脱虚入实。

据梳理，目前国寿持有5%以上股权的国内外上市公司为杭州银行5.5474%、远洋集团29.990%，而国寿资产和国寿投资没有持有5%以上股权的国内外上市公司。

保险是公募基金的新力量

除申万宏源外，国寿集团成功进入广东发展银行后，双方的合作也取得了重大进展。例如，2016年12月20日，国寿集团和广东发展银行正式推出了中国人寿-广东发展银行联合借记卡，并同时推出了国寿账户的独家应用。截至2016年12月31日，广东发展银行信用卡流通量已超过3600万张，在股份制银行中排名第二。

恒丰银行研究院执行院长董希淼表示：银行与保险的深度合作可以发挥保险业务、投资业务和银行业务的协同作用。一方面，优化商业银行收入结构，提高非利息收入比例，提高盈利能力；另一方面，两者在资产负债结构上自然互补，周期不同，有利于风险分散和业绩平稳。

与此同时，国寿集团的另一融许可证——国寿安全基金管理有限公司（以下简称国寿安全基金）管理的资产规模已超过1000亿元，提前一年达到预期目标。值得一提的是，这是第一家由保险机构发起并控制的公共基金公司。

自2016年以来，公基金行业面临着前所未有的机遇和挑战，行业格局剧烈分化，拼爹现象严重。特别是2016年下半年，许多行业领先的老基金经理的规模下降，包括1000多亿；以平安大华基金、泰康资产、国寿安全基金为代表的保险公开发行经理进展迅速。与2015年相比，排名分别上升了18、9和7，保险部门已成为该行业的一股新力量。

前海开源基金执行总经理杨德龙表示:保险部公募基金优势明显，如保险公司具有保险基金管理经验、长期稳定的投资回报和风险控制能力；机构投资者本身，更了解机构业务需求；大量资金可委托给基金公司或购买基金公司产品；庞大的销售团队等。然而，在未来，保险部门的公共基金将努力提供人才储备。

当然，国寿集团的金融体系远不止此。截至2016年12月31日，国寿集团旗下寿险公司保费超过4000亿元，期保费首次超过一次性保费；资产公司受托管理系统资产2.36万亿元，投资中石化川气东送项目200亿元；财险公司保费接近600亿元；养老险公司企业年金累计管理资产超过3500亿元；海外公司香港标准保费超过700亿港元，标准保险和第一年保费在香港市场排名第一。

防范金融体系风险共振

在此基础上，国寿集团下一步的努力在哪里？在这方面，国寿集团董事长杨明生在2017年国寿集团工作会议上表示，保险、投资、银行协调发展。根据各业务部门的发展规律，继续细化、深化和加强战略措施，不断提高各部门的专业能力和市场地位，产生强大的协同效应。加强保险业价值取向，突出投资业能力建设，加快银行业转型升级步伐。

杨明生对保险的发展思路有明确的要求，主要体现在三个方面：一是坚持保险业姓保险进一步扩大转型成果，加强安全业务发展。二是坚持服务实体经济，巩固中国经济发展的基础。突出基础设施建设、国有企业混合所有制改革、战略性新兴产业三个方向，有效增加金融供给；探索科技金融和科技保险的发展，使更多的活水流入实体经济。三是坚持改善民生，积极参与社会保障体系建设。创新扶贫模式，加强扶贫；加快大健康大养老发展，增加健康服务和养老服务供应；充分发挥现有优势，做好各项政策保险业务。

此时，国寿集团最近经常采取行动，如国寿健康基金发布了100家城市合作医院、100家创新企业、100家创业医生的300开放合作计划；国寿集团与华润有限公司在香港签署了全面的战略合作协议，重点加强投融资、养老、医疗、保险、年金业务、银行业务、金融创新等领域的合作。

此外，杨明生也期待着互联网。他表示，要大力推进市场化改革、金融科技创新、互联网金融布局和全渠道运营。

根据梳理，国寿集团建立了国寿一账通、国寿通、统一客户平台、国寿e店、国寿e宝、云助理、国寿天财、金e宝等互联网平台。例如，国寿e宝的用户数量超过1000万，其中注册用户数达到1275万，绑定用户数为1091万。

当然，风险问题也不容忽视。对于国寿集团探索综合管理，国际国内复杂的经济环境，部分风险领域逐渐出现，可能通过日益复杂的金融体系和交易结构，加上保险业不可避免地积累了一些矛盾和问题，两者可能形成风险共振，这无疑增加了风险防治的难度。

在这方面，杨明生强调，加强风险防治，坚决保持不发生系统性风险的底线，坚决不做风险制造商和传播者。防范利差风险，防范金融市场风险，防范合规风险，防范群体性事件风险。

综合管理的优势在于提高金融体系的效率，发挥金融各领域的协同作用，更好地为实体经济服务。最有争议的一点是，它很容易积累金融风险，但研究表明，德国始终坚持全方位银行制度等问题缺乏依据和争议。目前，我国金融监管仍以一行三会为主要形式维护分业监管体系。中央十三五规划提出改革和完善适应现代金融市场发展的金融监管框架。下一步，如何深化金融监管体制改革创新，加强金融监管统筹协调，值得关注。董希淼说。

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