非寿险投资型保险即将暂停，天安财险内外交困

导读：
受市场消息影响，天安财产保险有限公司(以下简称西水股份)通过内蒙古西水创业有限公司间接上市，资本市场波动。2月3日，A股票开盘后，西水股份在大幅低开后，未能抵挡投资者持续抛售的压力，经过几次震荡后最终跌停，收于17.54元/股。2月3日，A股票开盘后，西水股份在大幅低开后，未能抵挡投资者持续抛售的压力，经过几次震荡后最终跌停，收于17.54元/股。

根据西水股份公司最新披露的2016年业绩快报，2016年营业收入较去年同期增长52.79%，营业利润和利润总额较去年同期分别下降129.08%和101.56%。母公司股东的净利润和基本每股收去年同期分别下降80.84%和93.05%。

值得一提的是，非寿险投资型保险在天安财险在业务结构中占有重要地位，中国保监会决定停止非寿险试点投资产品将给天安财产保险现金流带来巨大压力，需要及时有效地防范相应的风险。

收入增长利润下降

在天安财产保险通过西水股份间接上市之初，资本市场曾以封日限的方式对两者的婚姻表示乐观。

2015年11月25日，西水股份宣布，其有条件通过天安财产保险发行股份、支付现金购买资产、募集配套资金及相关交易，该交易将使其持有天安财产保险50.87%的股权，成为控股股东。

事实上，在此之前，西水股份逐渐剥离了原有的水泥业务，成为天安财产保险控股股东后，保险业务成为上市公司的主要收入来源。根据同花顺数据，2014年年报中，西水股份保险收入占99.98%，建材收入占0.02%；2015年中报，保险业务收入占100%，建材收入占0.00%；2015年年报，水泥业务0.00%，其他业务0.00%，保险业务98.93%，总部业务1.07%；2016年中报，水泥业务0.00%。其他业务0.00%，保险业务99.41%，总部业务0.59%。

此外，2016年6月20日，中国保监会宣布，经资格批准后，郭玉峰同意担任天安财产保险董事长，他也是正元投资总裁助理、西水股份有限公司董事长。

业内人士认为，这意味着天安财险已经间接上市。天安财险通过西水股份变相借壳登陆资本市场，国家证券投资银行总部董事广泽峰说。2015年交易前后，西水股价大幅上涨，既有市场环境因素，也有良好影响。西水股份完成了从水泥业务向金融业务的转变，天安财产保险上市后更容易发行补充资本等资本运营。”

然而，自然有喜有忧。根据西水公司最新披露的2016年业绩快报，公司2016年营业收入306.04亿元，较去年同期增长52.79%。主要原因是天安财产保险业务较去年增长，投资资产增加，投资收益相应增加。

但与去年同期相比，营业利润和利润总额分别下降了129.08%和101.56%，主要原因是天安财产保险债券利息和投资保险费用大幅增加；母公司股东的净利润和基本每股收益分别比去年同期下降了80.84%和93.05%，主要原因是母公司上期出售工业银行股份。

对此，香松资本执行董事沈萌表示，西水股份业绩大幅波动是由于个别非经常性损益事件的影响。此前，兴业银行股票的出售导致当前利润异常上升，因此后期利润同比大幅下降，收入增长是由于去年保险产品实现大规模创新形成的扩张。

投资保险迫切需要转型

值得一提的是，天安财险业务结构中非寿险投资保险占有重要地位。自2010年以来，安邦财产保险、天安财产保险、紫金保险、太平洋财产保险、PICC财产保险、华泰财产保险、中安保险、平安财产保险等8家公司已获批试点经营非人寿保险投资产品，但除安邦财产保险和天安财产保险外，其余4家财产险自2015年以来，公司相继获批。

根据天安财产保险历年年报数据，2013年非寿险投资新产品获批经营后，保户储蓄和投资收入突飞猛进，从2013年0.02亿元到2014年259.26亿元，再到2015年126.99亿元。

这来自天安财险原保险保费收入也可以从保险储蓄和投资收入的对比中看出。2013年，天安财产保险原保费收入99.51亿元，保险储蓄和投资收入0.02亿元；2014年，相应数据分别为11.53亿元和259.26亿元；2015年，相应数据分别为130.96亿元和1266.99亿元。

然而，由于中国保监会决定停止非寿险投资产品试点，这种商业模式难以维持。在利率下降和资本市场波动的背景下，保险公司投资收益普遍下降，投资保险成本相对较高。财产保险公司对现金流的需求强于人寿保险公司。利差、流动性风险等问题引起了人们的关注，因此监管部门停止了这项业务。一位不愿透露姓名的财产保险公司高管说。

根据天安财险2016年第四季度偿付能力报告，2016年第四季度净现金流为336.32亿元。在综合流动率方面，未来3个月和1年的综合流动率分别为103.21%和116.21%，3个月和1年的综合流动率大于100%，说明资产和负债期匹配合理，能够更好地满足未来现金流的需求。但一年以上综合流动率仅为38.93%，说明2018年现金流压力较大，需要进一步加强债务端销售管理和资产端配置管理，提高资产流动性，确保到期债务及时兑现。

在流动性覆盖率方面，天安财产保险在相关压力下的整体流动性覆盖率远远大于200%，表明高质量资产的流动性资产足以满足净现金流的需要。此外，为了防范流动性风险，对运营资金头寸进行监控，并继续将运营资金头寸保持在一定的合理金额。

上述财产保险公司承认，虽然从净现金流、综合流动率、流动性覆盖三个指标，天安财产保险流动性风险可控，但业务结构调整压力不容忽视，流动性风险增加，疼痛，需要在有效防范风险的基础上，寻找新的稳定持久的业务收入来源。

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