超过3000亿，保险公司瓜分90%的市场

导读：
监管部门对寿险公司万能险进行重拳整治后，投资性财产保险也将被平等对待。

最近从相关保险企业了解到，中国保监会计划投资财险加强监管，加强风险管理。

自2010年以来，已有8家财产保险公司获批试点经营投资性财产保险。但安邦财产保险和天安财产保险家庭的储备和投资分别为1947亿元和1266亿元，两家公司以6:4的比例分割了财产保险投资业务。

据了解，投资性财险与寿险中短期存续期产品有很多相似之处，一般与家庭财产保险和意外险银保是主要的销售渠道，存续期一般为1~3年，最长可达10年。

财产保险公司经营投资业务寿险公司实现的保险储蓄和投资资金(主要是万能险)与所在行业实现的原始保险保费收入对比发现，保险公司在财、寿险投资业务中的保费收入量不容低估。虽然金融和人寿保险公司的投资业务不包括在原保险费收入中，但它们都有利于保险公司迅速扩大资产规模。然而，由于投资业务的偿付能力，偏好此类业务的公司需要股东继续补充血液。

随着利率的下降，一年期固定存款利率已降至1.5%。根据相关规定，一年期投资性财产保险的最高收益率不得超过2.5%。根据中国保监会的最新规定，万能保险的保底收入约为2.5%，最高不得超过3%。实际结算利率一般为4%~5%，部分激进公司可达6%~7%。相比之下，金融保险公司的投资业务融资成本更具优势。

投资业务有利于扩大资产规模

2015年，6家财产保险公司的储蓄和投资总额约为3200亿元，同期财产保险公司实现的原保费收入为8423.26亿元。根据中国保监会最新数据，2016年1月至11月，寿险公司未计入保险合同核算的保险户投资资金和独立账户今年新增缴费1214.53亿元，同比增长65.17%。同期，寿险公司实现的原保险费收入为20571.09亿元。

就业务实体而言，与绝大多数人寿保险公司经营万能保险业务不同，财产保险公司经营投资业务的实体很少。如果按规模衡量，市场将被两家公司分割。

安邦财产保险和天安财产保险分别为1947亿元和1266亿元。两家公司以6:4的比例分割了财产保险投资业务，表明财产保险公司在投资性财产保险业务中高度集中。绝大多数寿险公司都有万能保险业务，其中安邦人寿以2100亿元占18.8%的市场份额排名行业第一。此外，国寿股份以1443亿元占12.9%，华夏人寿、平安人寿、前海人寿分别占11.8%、7.6%和6.9%。

从单家财产和人寿保险公司经营保户储备和投资资金的规模来看，投资性财产保险的吸金能力并不低于万能保险。

可以直观地看到，一些金融和人寿保险公司高度依赖投资业务，传统保险业务相对萎缩。在财产保险公司中，安邦财产保险和天安财产保险的比例分别为37:1和10:1；截至2016年1月至11月，21家寿险公司的比例超过1:1，其中安邦养老、中融人寿、昆仑健康、恒大人寿和中国人寿的比例超过10:1。

虽然投资业务不包括在保费收入中，但于保险公司快速扩大资产规模。根据天安财险年报，2013年至2015年，其总资产分别为146.78亿元和452.连续两年，42亿元和1692.19亿元亿元。到2015年底，总资产达到176.13亿元，比2014年底33.76亿元增长4倍以上。

由于投资业务消耗偿付能力，偏好此类业务的公司需要股东不断补血。2016年一季度，天安财险股东将其注册资本增至125.3亿元，二季度再增至17.6亿元。但2016年一、二季度末，天安财险均显示偿付能力不足，综合偿付能力充足率分别为120.49%、127.43%。2016年第三季度末，其综合偿付能力充足率为112.77%，迫切需要股东进一步增资。

投资型财险融资成本较低

根据投资收益率是否预定，投资性财产保险产品可分为两类：一类是预定收益（固定利率或联动利率）和非预定收益，预定收益为主流。一些市场参与者认为，非预定收益产品和人寿保险公司投连险业务相似，目前市场相对罕见。

从满期收益率的设定来看，区别在于财产保险投资业务的预定收益产品有上限规定，万能保险规定保底收益。

《关于进一步加强保监会2012年发布的》财产保险根据《公司投资保险业务管理通知》（以下简称《通知》），预定产品收益率不得超过同期银行定期储蓄存款利率的1个百分点，5年以上产品按5年期利率计算。随着存款利率的下降，一年期存款利率已降至1.5%，一年期投资性财产保险的最高收益率不超过2.5%。根据中国保监会的最新规定，万能保险的保底收入约为2.5%，最高不得超过3%。实际结算利率一般为4%~5%，部分激进公司可达6%~7%。相比之下，金融保险公司的投资业务融资成本更具优势。

财产保险公司的投资产品销售与偿付能力挂钩。根据上述通知，可用规模与公司偿付能力充足率150%以上的溢额挂钩，溢额应大于预定产品本息余额的10%，非预定产品本息余额的2.5%之和。根据最新政策对中短期存续期产品的规定，要求人身保险中短期产品季度规模保费收入占当季总规模保费收入的50%以上的，一年内不批准新设分支机构。

此外，保险公司对投资性财产保险产品和万能保险实行单独的账户管理，但对投资范围没有特别规定。

以华泰保险官方网站上列出的投资性财产保险产品投资范围为例，涵盖债券投资（货币）和基金市场投资(FOF)、二级市场股票投资和银行存款。根据天安财产保险2015年年报，股权工具投资占可供出售金融资产的83%，其中证券投资股票和证券投资基金占80%以上，说明其投资风格激进。激进型人寿保险公司凭借万能保险获得的大量资金，在2016年举牌二级市场的行为引起了市场对利差损失风险的担忧。

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