穆迪:万能保险退保率将达到峰值

导读：
近两年来，万能保险已成为中国最受欢迎的保险产品之一，一些公司特别依赖万能保险产品，以迅速扩大其市场份额和资产规模。此类产品自 2014 多年来，增长非常强劲，也成为行业资产负债表风险积累的主要来源之一。此类产品自 2014 自20年以来，增长非常强劲，已成为行业资产负债表上风险积累的主要来源之一。穆迪今天（3月29日）发布了一份关于保险行业的研究报告，由于前两年的中短期通用保险销售，通用保险的退保率将在2018-2019年达到峰值。

穆迪助理副总裁、分析师袁永基对比分析，发达市场万能险产品一般为客户定制，退保成本高，收费结构完善，可提高公司利润。相比之下，中国流行的万能保险产品基本上是大众市场的储蓄产品，结算利率高，保费支付期短，手续费低，保障成分少。

2015 年 2
月保监会放开万能人身保险最多的低保在低利率环境下，中国的证利率在最近严格限制万能保险之前保险公司积极推广这些产品作为存款的替代品。为了与定期存款和其他储蓄产品竞争，这些产品提供了相对较高的最低保证利率
(3.0%以上)，保费支付期短 (通常不到三年) 退保费用较低。保险为了在银行分支机构销售，公司对这些产品保持简单的设计，保证成分很低。

从风险积累的角度来看，这类储蓄产品在过去两年的强劲增长寿险公司的信用状况构成了重大威胁。保险公司只能依靠投资收益来实现盈亏平衡，因为没有保证成分或完善的收费结构。

穆迪助理副总裁、分析师袁永基认为，这些产品的特点导致了保险公司所谓的哑铃资产配置。一方面，保险公司持有大量股份 (短期)
现金以应对产品潜在的高退保率。另一方面，保险公司持有它 (长期) 非现金资产投资高
实现目标回报率的风险资产。国内五家主要销售万能保险的保险公司的现金等价物资产 2015 年增长人民币 1440 亿元，大致相当于同期收取的万能保险费
35%。持有大量现金可以部分缓解万能保险产品的流动性风险，但也突出了显著的退保风险和相关潜在损失。

同时，保险公司配置期限较长或风险较高的资产，如资产支持证券、股票和债券基金，以实现高回报，加剧信用风险和期限错配风险。

除上述风险外，一些万能保险产品销售规模较大的保险公司也投资单一大规模股票，增加了集中风险。

国内万能保险产品的设计通常允许保单持有人随时以极低的退保费用退保寿险公司面临另一种风险。在利率上升的情况下，退保率更有可能上升，这可能导致保险公司现金外流的快速增长。相反，在利率下降的情况下，因为寿险保单设有最低保证利率，退保率可降至假设水平，
这将增加保险公司的再投资负担，甚至使保险公司出现利差损失，甚至比下面的利率上升更负面。

穆迪发布的保险业研究报告认为，由于过去两年中短期通用保险销售，通用保险的退保率将在2018-2019年达到峰值。与万能保险相关的风险是穆迪未来
12-18
中国寿险业和监管模式每月进行信用评估的主要因素之一。具体来说，尽管最近的政策和措施在一定程度上减轻了利差损失的风险，但相关保险公司在利率上升的情况下仍面临着潜在的高退保风险。

穆迪副总裁、高级信用评级主任朱钱表示，在此背景下，连续出台的政策将促使保险公司减少销售，提供高回报的通用寿险产品。预计这些政策措施将加速寿险公司的转型，并采取价值驱动的增长模式，这将产生积极的信用影响。但由于规模或分销能力的限制，很难实现保费收入对于多元化的保险公司来说，未来两年万能保险单销售的下滑将导致其资产负债管理负担大幅增加。

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