导读：
近日，蓝鲸保险获悉，太平养老保险股份有限公司(以下简称“太平养老”)认购苏州太平国发天炎投资企业(有限合伙)(以下简称“天炎投资”)LP(Limited Partner，有限合伙人)份额，以出资人身份介入股权项目投资。
蓝鲸保险粗略梳理发现，今年以来，险资股权投资形式呈现多样化，包括险资直接举牌、增资扩股介入、参与股权投资计划等。背后所求，意在市场利率下行大环境中，以固定收益产品为基础，股权投资等作补充，谋取达成客观收益水平，或铺开“棋局”，谋求业务协同。
举牌、增发入股，险资股权投资“花样多”
据了解，太平养老本次认购天炎投资有限合伙份额500万元，最终投向北京长江文化股份有限公司(以下简称“长江文化”，837747)，投资期限为5+2年，太平国发(苏州)资本管理有限公司通过担任普通合伙人、执行事务合伙人和基金管理人，收取管理费。
从概念来看，LP又称有限合伙人，在项目推进过程中充当出资人角色，以其认缴的出资额为限，对合伙企业债务承担责任，不参与项目管理过程，一般存在对应的锁定周期，到期可退出，出资人取得期间投资回报，管理人提取约定的管理费。
对于此次投资，太平养老表示，就目前股权市场投资情况来看，假设项目在第7年以15%的年化收益率退出，太平国发可提取8%年化收益率以上，收益的10%(即7%超额收益率的10%)作为超额管理费。
事实上，太平养老该笔投资为典型的股权投资，如今，2018年年末已近，蓝鲸保险对今年以来险企股权投资做了粗略梳理，从形式上来看，包括认购股权投资计划、险资直接举牌、参与债转股、增资扩股、风险投资等多种参与方式。
细化来看，2018年以来，太保寿险、人保财险、合众人寿3家险企共计认3项股权投资计划，认购金额10亿元。
据蓝鲸保险不完全统计，2017年全年，共有9家保险公司认购21项股权投资计划，认购资金达241.4亿元，对比来看，无论是认购数量还是认购金额，均出现一定程度下滑。
险资举牌方面，2018年，
6家险企及一致行动人举牌8家上市公司，交易金额折合人民币约184.98亿元，细化来看，平安人寿“上榜”频次最高，包括举牌久远银海(002777.SZ)、中国中药(00570.HK)、华夏幸福(600340.SH)。
天安人寿、华安财险、华夏人寿分别通过协议转让方式举牌奥马电器(002668,股吧)(002668.SZ)、铜陵精达(600577.SH)、凯撒旅游(000796,股吧)(000796.SZ);百年人寿、国寿资管举牌嘉泽新能(601619.SH)、通威股份(600438,股吧)(600438.SH)，其中数额最大的一笔，为平安人寿通过股份协议转让方式，以137.7亿元现金受让58.21亿股华夏幸福股份。
除较为常见的险资二级市场调仓，及构成举牌的重大事项外，险资亦通过增发入股方式，直接介入上市公司股权投资。
举例来看，近日，即有平安人寿在内的3家平安系子公司，以及前海人寿、人保资管等机构参与认购宁波银行(002142,股吧)(002142.SZ)优先股，累计投资33.9亿元;中航资本(600705,股吧)(600705.SH)拟增资扩股100亿元，6家战略投资者中，包括中国人寿(601628.SH)。
此外，受经济下行影响，企业负债端成本加大，流动性风险凸显。2018年10月，银保监会就保险资产管理公司设立专项产品有关事项下发通知，以期发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，加大保险资金投资优质上市公司力度。
12月4日，中国人寿(601628.SH)与国家电投在北京签署中电核债转股增资协议，出资80亿元对国家电投下属公司中电投核电有限公司(简称“中电核”)进行增资。
综合来看，不难发现，险资正通过多种方式达成对上市、非上市公司的股权投资。
“在当前低利率和资产荒背景下，险资需要多元化股权投资方式，实现可持续的发展”，经济学家宋清辉总结称。
“通过多样化投资来分散风险，是保险资金运用过程中的重点”，上海财经大学金融学院教授粟芳对蓝鲸保险分析称，综合稳健的投资方式，更契合险资的稳定性要求。
各有所图，投资收益、业务协同为“主谋”
值得关注的是，保险资金对于股权投资多样形式的背后，也能窥见不尽相同的“谋求”。
一类集中于投资收益。先来看收益率方面的影响，一位业内人士对蓝鲸保险分析称，回溯来看，部分险企在2013年左右配置的资产，收益率都在8%-9%左右，部分甚至达到10%，“现在陆陆续续到期，再配置的资产，收益率4.5%-5%之间，都称得上较为可观”。
受利率下行影响，险资如何运用中期或中长期的固定收益产品“打基础”，利用权益类、非标类资产以及长期股权等多元化投资渠道进行补充，来达成可接受的收益水平，显得尤为重要。
举例来看，人保财险参与的“前海母基金股权投资计划”，最终投向由前海母基金参与投资PE/VC子基金、创新型股权与项目混合基金、选择性项目跟投与短期回报项目等，采取浮动收益制，并不承诺本金或固定收益;太保寿险认购的股权投资计划，最终投向为新兴战略产业项目，以管理、运用或处分产品资产形成的收入作为股权计划收益。
太平养老参与的长江文化项目股权投资，则充当投资人角色，不对后续项目运营进行管理;5家保险机构参与宁波银行的优先股认购，亦无管理权，由于不参与上市公司经营管理，直观回报则是固定股息回报及潜在的利润分红。
“但要考虑项目退出时的难易程度以及现期价格”，中国精算师协会创始会员徐昱琛提醒称，受经济环境影响，若项目从高估值回落，将给资金退出增加难度，此外，投资项目如何用合理的公允价值去计价，也需考量。
另一类，投资的同时，达成业务协同，也是险资谋求的重点之一。
以平安人寿入股华夏幸福为例，海通证券(600837,股吧)分析称，双方可打开业务协作空间，“平安可通过参与华夏幸福，用更快速度抢占中小城镇城市化和产业新城发展机遇”;中国人寿在入股通威股份时也表示，将充分发挥自身优势，协调中国人寿系统内外资源，与通威股份在综合金融服务领域开展深度协作等。
“经过前期监管层的‘教育’，险资举牌已经趋于进一步回归理性”，宋清辉说道，相较于往年，2018年险资举牌上市公司稍显低调，“谋求长期稳定投资收益的目的较为明显”。
“险资多样化股权投资形式值得肯定，能够形成业务协同，同时取得长期收益再好不过”，上海对外经贸大学保险系主任郭振华对蓝鲸保险分析称，但受经济环境影响，收益与业务协同均达成达成并非易事。
“险资较少再从大趋势上，去享受上市企业成长性带来的投资回报”，粟芳说道，当前经济环境下，险资出于稳健性考虑，更愿意选择低风险投资渠道，投资策略或相对发生变化，“包括通过量化投资等手段，来实现稳定性目标”。
而对于非上市企业的投资，粟芳进一步补充称，监管对于行业投向有严格要求，资金需优先考虑保险上下游企业或金融相关行业，在其看来，尽管债券市场利率下行，但期限、回报率相对固定，更匹配险资负债端，“股市、股权投资主要还是起辅助作用”。
出于资产配置、业务协同及分散风险等因素考虑，险企股权投资呈多样化，但其中风险亦需引起重视。宋清辉提醒称，险资股权投资，需考虑市场风险，投资范围、交易结构及投资标的合规风险以及法律风险、操作风险、道德风险等重要因素。
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