养老保险记账利率上升到8.31%，空账下的偿付压力不小

导读：
20年来，城镇职工基本养老保险制度发生了最大变化——2016年个人账户记账利率从往年平均2%~3%提高到8.31%，高于目前市场上绝大多数的金融产品。这将影响3.7亿被保险人，包括机关、事业单位和企业。这将影响3.7亿被保险人，包括机关、事业单位和企业。

由于个人账户的会计利率直接影响到未来养老金的数量和数量，利率的飙升意味着被保险人有望在未来的个人账户中获得更多的养老金。

然而，会计利率的提高并不都是好消息。目前，城市职工基本养老个人账户为空账户。因此，无论利率有多高，账户上都没有钱，但都会导致系统负债率的增加。换句话说，在如此高的利率下，政府还需要对相关资金进行更积极的制度安排，以便被保险人在几十年内真正获得更多的养老金。

从养老投资市场的角度来看，在全国社保自基金运营以来，年平均收益率为8.37%。当企业年金加权平均收益率仅为7.57%时，8.31%的会计利率确实震惊了市场。一些市场参与者担心，基本养老保险高利率将鼓励投资机构开放风险敞口，对养老投资产生不利影响。

8.31%从何而来？

从许多知情人士那里了解到，经过两年多的激烈争议，个人账户的改革路径逐渐明确：个人账户不再坚实，而是以个人权益记录的名义进入账户。这在决策层面上赢得了更多的共识。

今年4月，人力资源和社会保障部、财政部发布了《统一规范职工》养老保险根据《个人账户记账利率办法》，统一机关、事业单位和企业职工基本养老保险个人账户记账利率每年由国家统一公布。簿记利率应主要考虑工资增长和基金平衡，并通过合理的系数进行调整。簿记利率不得低于银行定期存款利率。

政府部门统一规范职工养老保险个人账户记账利率计划迈出了十八届三中全会提出的完善个人账户的重要一步。

今年6月初，人力资源和社会保障部官方网站发布通知，2016年城市职工基本养老保险（包括机关事业单位和企业职工基本养老保险）个人账户记账利率为8.31%。在此之前，记账利率的平均水平为2%~3%。

中国人民大学公共管理学院教授李震表示，统一账户结合个人账户的初衷建立了部分积累制度，积累制度的收益率应以工资增长率而不是通货膨胀率为重点。

李震认为，个人账户按一年期银行利率记录利息，短期支付长期资金的员工收入。过去十年，银行利率不到3%，社会平均工资增长率超过10%。被保险人的利益遭受了巨大损失，这是中国养老金替代率逐年下降的重要原因。

空账户是养老金个人账户低息的原因，因为没有基金，没有投资收入，因为没有投资收入只能记录较低的利息。个人账户的利息计算也有所不同，大多数省市按照银行一年期存款利息进行记账。

公开资料显示，山东省2015年企业职工基本养老保险个人账户记账利率为4.25%；辽宁省2.76%；上海和贵州省2.75%；广东省2.12%；安徽省1.62%；湖北省1.5%。

根据人力资源和社会保障部、财政部的通知，新的会计利率确定方法以工资增长率为参考，以实现设定的目标替代率为基础，确保被保险人退休后的基本生活。

根据国家统计局公布的数据，2016年，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为67569元，比去年增长8.9%，比去年下降1.2个百分点。扣除价格因素后，实际增长6.7%。

从8.31%和8.9%的数据来看，新的记账利率关注的是平均工资的名义增长率。2016年基本养老保险个人账户记账利率调整幅度相当于工资名义增长率的93%。

一位市场参与者表示，8.31%的相对较高的会计利率也考虑到了去年公务员的工资调整，当年的收入增长相对较大。为了内部平衡，我们将更多地参考去年的工资增长率，预计未来将会下降。

一位参与政策咨询的专家还表示，在过去的20年里，个人账户低利率的问题没有得到有效的解决。现在公务员融合后，这个问题不仅很快就解决了，而且还记得高利率，这也可以被视为养老保险融合的积极意义之一。

未来如何偿还？

十八届三中全会为养老保险顶层设计设定的基调是公平可持续。近年来，随着并轨的完成，养老保险制度可持续性问题逐渐出现。

李震表示，养老保险制度的可持续性主要表现为可负担性、充足性和长期收支平衡。专注于工资增长率的个人账户记账利率可以满足充足指标，但对资本的长期平衡造成了很大的风险。

养老保险对财政补贴的依赖逐年增加，收支不平衡的省份也在扩大。人力资源和社会保障部相关负责人最近也公开表示，虽然养老保险基金余额规模相当大，但由于区间经济发展不平衡，基金分布不平衡，部分地区基金当期收支不足。

根据人力资源和社会保障部的数据，自1998年以来，中央财政积累了对企业养老保险基金投资2.57万亿元，其中2016年超过4000亿元，同比增长12.9%。与此同时，地方财政也在增加投资。2016年，省、市、县财政总投资668亿元，同比增长79.6%。

记账利率是计算参保人未来收到的基本养老金最重要的参数，在个人账户空账户运行的前提下，记账利率面临着高低两难的选择——低计算会损害被保险人，就像过去20年一样；高计算会增加系统未来的负债，到时候能否偿还还还不得而知。

李震认为，个人账户的空账户表面上看起来与银行相似，储户和被保险人都面临着账户，但存在本质区别。银行的钱被贷款赚钱，养老保险个人账户的钱被现金支付给老年人，是空账户。

空账是系统的负债，高利率意味着负债规模会加快，空账规模会加快，不利于系统的可持续性。更重要的是，如何确保未来有足够的资金支付。李珍说。

高记账利率超出市场预期

这个会计利率太高了。上述从事年金运营的市场参与者表示，与国家社会保障基金和企业年金相比，基本养老基金应更加注重安全，风险偏好较低，因此预期回报较低。然而，国家规定的8.31%的个人账户会计利率超过了市场上大多数投资产品。

根据全国社会保障基金理事会发布的年报，2016年，当国内股市大幅下跌时，社会保障基金投资收益319.4亿元，投资收益率1.73%。根据2015年年报，当年社保基金投资收益率为15.19%。年报数据还显示，自2000年8月全国社会保障基金理事会成立以来，累计投资收益8227.31亿元，年平均投资收益率8.37%。

根据人力资源和社会保障部近日公布的2016年企业年金使用情况，经过十多年的发展，累计基金规模首次突破万亿元大关，达到11074.62亿元，增长约16.3%。但参与企业数量的增长仅为个位数，同比增长8人，参与员工2325万人，同比增长9万人。参与企业数量和员工数量的增长非常小，企业年金扩张几乎停滞不前。

从投资收益来看，2016年全国企业年金收益率为3.03%，创近五年新低。根据历史数据，2012年至2016年，企业年金加权平均收益率分别为5.68%、3.67%、9.30%、9.88%和3.03%。2007年至2016年的年平均收益率为7.57%，2016年的收益率远低于这。

上述人士表示，8.31%的会计利息可能会给正在进行的养老基金的市场化运作带来压力，提高客户和代理人的投资回报预期，进一步传递给投资机构开放风险敞口。

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