养老金市场将促进价值投资

导读：
人力资源和社会保障部副部长游钧近日透露，目前，北京、上海等7个省、自治区、直辖市共有基本养老基金3600亿元，开始委托投资经营，为养老保险基金的保值增值开辟了渠道。

自《基本养老保险自2015年8月17日基金投资管理办法实施以来，养老金何时入市一直备受关注。养老金和社保与基金和企业年金相比，收入长期处于较低水平。打破原有限制，投资一定比例的股票和基金，是实现更好保值增值的必然选择。

养老金进入市场将给股市带来增量资金，成为市场稳定的压舱石。根据规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金和股票养老产品的比例不得高于资产净值的30%。保险根据资本经营经验，养老金不太可能以顶级的比例投资股票和基金，但考虑到养老金本身规模较大，给股市带来的增量基金是必不可少的。

养老金是养命钱这就决定了养老金进入市场的投资不会太激进，不会为短期收益冒险，也不会在某个时间点蜂拥。因此，投资者不应简单地关注养老金市场对a股基金的推广效应，而应关注养老金带来的投资理念的变化。养老金入市开门不是股市炒作的主题，短期内对市场的提振作用有限，而是a股中长期走强的重要支撑。

在养老金进入市场之前，沪港通和深港通已经启动。进入a股市场的外资也以价值投资为主。养老金和社会保障基金、保险基金、证金公司、沪股通、深股通、QFII、RQFII有共同语言，促进理性投资、价值投资和长期投资。养老金进入市场将改善a股投资者的结构，使机构逐渐真正发挥股市稳定器的作用，也引导市场投资理念转向理性和成熟。正如证券公司研究报告所说，结合2016年以来a股投资者的结构变化，养老金市场将进一步增强机构投资者的绝对回报性质和低风险偏好属性，帮助市场风格从公开发行和散户投资者主导
切换绝对收益特征。

养老金进入市场尤其会给蓝筹股带来正能量。蓝筹股估值低，股息率高，有望受到养老金的青睐。根据广发证券的一份研究报告，养老金更喜欢主板和大盘股。根据2016年第三季度社保基金重仓股的统计分布，社保基金在主板市场的配置比例接近四分之三；在市值分布方面，超过一半的社保基金持有100亿元的大盘股，而市值低于50亿元的小盘股配置比例仅为8%。中信建设投资分析认为，养老金进入市场后的投资风格和经营策略将很有可能继承社会保障基金，社会保障基金的市场价值分布明显呈现出轻市场、重市场的特点。估值水平低、盈利能力强的股票明显更受社保基金青睐，其中估值低于50倍的股票更容易获得社保基金的高配置。

A股市还不成熟，价值投资还没有成为主导地位，投机氛围太强烈，散户投资者特别热衷于投机新、小、短、差四投机。在养老金投资的时代，虽然市场上仍会有投机，但主题概念投机仍可能很热，恶魔股票也可能出现，但价值投资越来越不可低估。

自去年第四季度以来，A股市风格明显偏向蓝筹股，低估值的沪市主板和高估值的创业板明显不同。截至2月17日，上证指数自去年第四季度以来已上涨6.57%，而创业板指数同期下跌12.82%。根据基金2016年第四季度报告，公开发行基金的头寸结构已经调整，持有制造业、金融业等蓝筹股的头寸略有上升，而持有中小型创新股的头寸则有所下降。

价值投资不仅仅是购买市场蓝筹股，还包括选择潜在的成长型股票。当前市场风格的变化提醒投资者：我们不仅要注意估值风险，还要认真考虑养老金进入市场的影响。

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