债务端的发展势头继续，险资配置难度增加

导读： A8月份上市保险公司陆续发布半年报，已发布公告的保险公司预计业绩将不同程度下降。分析人士认为，上半年保险业整体呈现快速发展趋势。在市场收益率整体下降的趋势下，保险产品优势突出，今年人寿保费收入积极改善。分析人士认为，上半年保险业整体呈现快速发展趋势。在市场收益率整体下降的趋势下，保险产品优势突出，今年人寿保费收入积极改善。受整体资本市场影响，预计2016年保险公司经营利润可能大幅下降，下半年投资风险仍将突出，增加保险公司资产配置难度，行业整体经济效益将继续受到资本市场的影响。

负债端增长材料持续

多种因素对保险长江证券分析师蒲东军表示，市场排名逐渐回归常规。一方面，短期债券利率下降，银行金融管理和信托产品收益率继续下降；另一方面，万能险和投连险规模环比大幅下降，保费竞争恢复正常。在监管的指导下，投资连锁保险和通用保险的环比增长放缓。在加强资产管理监督和利率下降的背景下，银行金融管理和信托收益率大幅下降。今年上半年，在投资下降和评估利率下降的压力下，保险业净利润的负增长符合预期，值得关注。

蒲东军表示，保险净资产环比稳步增长，市场竞争格局回归，投资连续保险和万能保险增速下降，保险半年报业绩压力。保险公司中期报告业绩压力的核心原因是投资收入同比大幅下降，传统保险准备金折现率假设变化的影响。但考虑到上半年保费增长良好，渠道改善明显，预计中期报告价值指标将有较高增长。

浙江证券分析师杨云表示，今年上半年，许多保险公司的保险家庭储蓄月度下降非常明显，主要受中国保监会3月份新规定限制中短期产品年销售保费的影响。今年上半年，保险业总体呈现快速发展趋势，受利率下降、利率改革、保险意识提高等一系列因素的影响，寿险产品更有吸引力。城市化带来的医疗保险需求增长、个人税收优惠商业健康保险政策等国家政策的支持、优质医疗资源短缺等诸多因素导致了健康保险的普及。我相信下半年健康保险的强劲势头将继续。

平安证券分析师傅文超表示，由于2015年股市好转，保险业整体资金收益率达到7.56%，是近年来最高的，保费收入相对而言，投资收入滞后一年，去年的高收入大大促进了今年的保费收入；同时，在整体市场收入下降的趋势下，保险产品今年优势突出寿险积极向好的保费收入。

险资配置难度增加

在研究和判断投资机会的过程中，保险端的大类资产配置正在寻找结构调整的机会，但整体行动谨慎。以债券为例，长江证券研究报告援引7月份的统计，目前保险机构持有的主要品种债券规模达到1.71万亿元，环比增长1.06%，共增长180.4亿元。与上月相比，保险资本持债结构调整幅度不大。与6月份相比，保险资本减少了企业债券、次级债券和中期票据，增加了国债、国债和农业银行债券。其中，国债增持最多，为100.5亿元。与上月相比，其他品种的债券持有量基本没有变化。从持债结构来看，目前保险机构持债的主要品种是国开债32.57%、次级债26.35%和18.93%，结构变化不大。

缴文超表示，上半年利率下降叠加股市低迷，资金使用面临复杂多变的市场环境。投资收益率的下降给保险公司的退保带来了很大的压力。同时，由于行业综合成本率较高，主要经营利润来自投资收益，对保险公司的利润影响较大。受整体资本市场影响，预计2016年保险业投资收益率将达到4%至5%，保险公司经营利润可能大幅下降，明年保费收入增速将大幅下降。

杨云表示，今年上半年，保险业的投资受到了资本市场波动和利率下降的叠加影响。虽然第二季度的投资回报有所回升，但保险业的经营效益较去年同期大幅下降。目前，保险公司已开始寻求其他类型的投资来提高回报率。今年下半年，投资风险将更加突出，增加了保险公司资产配置的难度，行业的整体经济效益将继续受到资本市场的影响。

杨云认为，近年来其他投资的比例逐渐增加，并超过了上半年底持续下降的债券。由于市场竞争和利率逐渐市场化的影响，保险公司的债务成本实际上呈上升趋势。保险基金将继续寻求多元化的投资渠道，以提高收益，固定收益转向替代和股权投资的趋势将继续。

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